安信证券-中孚信息-300659-乘国产化东风，核心业务收入大幅增长-190829

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　　■业绩符合预期，收入大幅增长。报公司发布2019年中报，上半年实现收入1.74亿元，同比增长61.55%。实现归母净利润-629万元，同比下降25.83%。
　　■费用率大幅下降，备货进一步加快。1）成本方面，上半年毛利率为68.45%，与去年同期基本持平。2）费用方面，期间费用率较去年同期下降9.04pct，其中销售费用率下降3.68pct，管理费用率下降5.64pct。3）现金流方面，Q2单季度经营性现金流净额明显优于去年同期，且较Q1实现大幅提升。4）备货方面，存货较年初增加87.72%，较Q1进一步大幅增长，有望预示着收入高增长的持续。
　　■乘国产化东风，核心业务收入实现大幅增长。上半年公司紧抓IT国产化的市场先机，不断加强市场开拓力度，主要产品市场占有率保持领先，同时也为后续市场进一步拓展奠定了坚实的基础。1）在基于国产OS系列产品的带动下，公司安全保密产品实现营业收入1.20亿元，同比增长高达94.69%。2）通过继续开拓涉密信息系统集成业务的全国市场，不断提升技术水平、项目实施能力及服务保障能力，涉密信息系统集成业务实现营收3068万元，同比大幅增长168.63%。
　　■收购剑通信息获证监会核准。公司发行股份收购剑通信息99%股权暨募集配套融资事项已获得证监会核准。未来有望实现中孚现有业务链向移动网数据采集分析产品业务的延伸，为向客户提供更加系统和全面的“防护监管一体化能力”打下坚实基础
　　■投资建议：参考剑通信息备考业绩，预计2019~2020年EPS分别为1.21元、1.78元，维持“买入-A”评级。
　　■风险提示：IT国产化推进速度低于预期