安信证券-新国都-300130-以支付为抓手，围绕商户打造企业服务生态-190828

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　　公司发布2019年半年报，实现营业收入13.76亿元，同比增长54.21%；实现归母净利润1.42亿元，同比增长138.93%；实现扣非后的归母净利润1.20亿元，同比增长230.65%。公司预计2019年前三季度净利润2.84亿至3.02亿元，同比增长134.82%至149.70%。
　　支付收单流水快速增长，奠定支付服务基础。2019年上半年，嘉联支付收单交易流水同比增长20-30%。电子支付实现产品收入4.11亿元，毛利率相对于去年同期提高了12.39个百分点，主要因海外市场拓展良好。技术服务、生物识别、POS机租赁业务分别同比增长60.07%、137.28%、325.51%，发展态势良好。
　　围绕商户打造企业服务生态。公司通过合作、自研等方式成功为超过36个行业的商户提供不同经营场景的解决方案，并且为商户提供创新、丰富的营销工具和高效的管理工具。2019年上半年，使用嘉联支付提供的增值服务的商户较2018年末增长100%，相应业绩贡献增长约30%。
　　支付收单为抓手，拓展企业服务边界。通过支付业务触达商户，围绕商户打造综合服务生态是行业发展的趋势，例如会员管理、金融服务、营销导流、店铺管理、电子发票等等形态，摆脱了以收单为主的通道属性。未来增值服务的突破将成为行业内公司发展的差异点。
　　投资建议：公司战略清晰，以电子支付为抓手，积极整合产业链核心资源，向电子支付产业链上下游拓展，同时围绕交易环节，从征信、支付运营切入，进行战略布局，重点开展以支付数据为基础的大数据运营模式探索，建设电子支付安全受理环境，打造集团生态体系。预计2019-2020年EPS分别为0.83、0.97元，“买入-A”评级，6个月目标价22元。
　　风险提示：收购公司净利润不达承诺数；行业竞争加剧。