兴业证券-四川路桥-600039-盈利能力有所提升，投资收益大幅增厚业绩-190830

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　　投资要点
　　2019＃年上半年公司实现营业收入176.28亿元，同比增长13.92%。工程施工业务、交通投资业务实现营业收入127.26亿元、7.13亿元，分别同比增长1.39%、28.37%，能源业务实现收入0.83亿元，交通投资收入增长较快，工程施工主业占营收比例为72%，其实现较快增长是公司收入端实现增长的主要动力。
　　2019年上半年公司实现综合毛利率11.27%，较去年同期提升1.16 pct（同口径）。分季度来看，公司Q1、Q2的毛利率分别为13.31%、10.11%，分别较去年同期提升1.40pct、0.84 pct。
　　2019年上半年公司实现净利率4.37%，同比提高1.07pct。公司期间费率同比提升0.33pct，管理费用占比同比提升0.51pct，主要系薪酬制度改革及广告宣传费增加所致；财务费用占比同比下降0.18 pct。上半年公司实现投资收益2.49亿元，占营业利润的比例达27.3%，主要系转让四川视高天府新区建设投资有限责任公司股权所致。
　　2019年上半年公司资产减值损失占比为0.09%，同比提升0.95pct；每股经营性现金流净额同比增加0.05元/股，主要系上半年劳务款、材料款、设备租赁款、职工工资等结算支付较为集中所致。
　　盈利预测及评级：我们预计2019-2021年EPS分别为0.39元、0.45元、0.51元，8月30收盘价日对应的PE分别为8.6倍、7.3倍和6.5倍，维持“审慎增持”评级。
　　风险提示：宏观经济下行风险、项目落地不达预期、项目回款低于预期、融资环境恶化、多元化业务发展低于预期