华金证券-长盈精密-300115-产品结构转型初见成效，期待产业旺季持续推进-190830

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　　投资要点
　　事件：公司发布2019年中期业绩报告，上半年实现营业收入39.6亿元，同比上升9.25%，毛利率23.9%，同比上升1.9个百分点，归属母公司净利润为1.20亿元，同比上升31.2%，每股净利润0.1328元，同比上升32.1%。第二季度公司实现营业收入为22.1亿元，同比上升11.9%，毛利率23.0%，同比上升2.0个百分点，归属上市公司股东净利润为7,662万元，同比上升25.4%。
　　上半年经营情况逐步改善，产品结构变化各主要项目推进稳定：公司2019年上半年以及第二季度单季度的收入分别小幅提升9.2%和11.9%，尽管智能终端市场的出货量不及预期，但是通过对于客户结构和产品结构的积极转型，向海外客户以及非手机类业务拓展，目前看确定了不错的效果，非手机类业务的占比超过了30%，而金属结构件的占比下降至50%左右。同时，公司的毛利率也得到了有效的回升，上半年及二季度的毛利率发呢被提升了1.9和2.0个百分点，显示了良好的收入和盈利能力改善的趋势。
　　费用率保持平稳，经营效率提升明显：公司上半年的销售费用率、管理费用率和研发费用率分别下降0.1、0.3和0.5个百分点，从数额上看，主要的费用投入略有增加，但是相较于收入规模的增长看，费用支出的增加取得了良好的效果。尤其是在公司向非手机、海外客户转型的过程中，公司在渠道开发和管理成本方面的投入采取较为高效的方式，使得费用率水平有效控制。研发投入规模上半年整体为4.02亿元，公司仍然在持续加大研发规模，以保持其在新进入市场的核心竞争能力。
　　转型持续推进，消费电子维持稳定非手机业务拓展未来成长性：公司没有披露对于2019年1-9月的业绩预期。从市场的角度看，下半年是手机、电脑消费的主要时期，尽管整体出货量增速有限，但是环比上半年较为疲弱的市场环境仍然有改善的预期。公司新进入的智能机器人，新能源汽车电子业务等，也是未来2~3年拥有良好发展前景的板块。从公司自身层面看，随着产品布局的拓展和海外客户的增加之后，其应对行业市场的风险能力获得了有效的提升，而新兴业务尽管目前占据的规模较小，但成长性和盈利能力均已经显示出了良好的发展势头，因此我们对于公司能够逐步实现转型的效果保持乐观的态度。
　　投资建议：我们公司预测2019年至2021年每股收益分别为0.51、0.65和0.82元。净资产收益率分别为10.0%、11.6%和13.4%，维持买入-B投资建议。
　　风险提示：向包括三星、苹果在内海外客户的拓展中持续性不及预期；智能手机市场竞争加剧带来向上游供应商的成本控制加强；机器人、汽车电子等新兴业务的客户拓展速度不及预期。