西部证券-中国电影-600977-半年报点评：归母净利增长2_3%，符合预期-190830

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　　核心结论
　　事件：公司上半年分别实现营收和归母净利润48.4亿和6.82亿，分别增长4.8%和2.3%，基本每股收益0.37元，同比增长2.2%，符合我们预期。
　　1H19电影发行营销业务收入增长9%。虽然1H19行业票房同比下滑2.7%，公司电影发行营销业务收入仍增长至29亿，主要原因系同期主导或参与发行的国产片和进口片票房分别同比增长23%/19%至80.1亿/85.1亿。
　　1H19主控影片票房不及去年同期，影视制片制作收入下滑15%。1H19公司影视制片制作收入为3.4亿，同期主导或参与出品的9部影片，累计票房57.6亿，占同期国内票房41% vs.1H188部/累计票房76.8亿/占比24%，票房下滑约25%。建议关注公司丰富的储备项目，包括电影《美人鱼2》等。
　　单银幕票房持续下滑，影院放映业务收入同比下滑6%。1H19公司新增控股影院7家，对应银幕数58块，对应控股影院增速放缓至6% VS.201812%。1H19单银幕票房约800万VS.1H18886万，下滑约10%。
　　盈利预测和投资建议：考虑到全年电影票房的低景气度，我们下调公司盈利预测，2019/20/21年每股基本收益为0.75/0.81/0.93元，在永续增长率2%和WACC=11%的假设下，目标价为18.20元，维持“买入”评级。
　　风险提示：产业政策风险，上游电影制作不稳定，票房季节性波动