天风证券-佳都科技-600728-行业AI进展顺利，静待订单落地增厚业绩-190831

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　　事件
　　公司发布2019年半年报。2019年上半年公司实现营业总收入16.52亿元，同比下降4.79%；实现归母净利润2.14亿元，同比增长210.71%；实现扣非归母净利润2010万元，同比下降62.37%。
　　点评
　　扣非净利润受转债发行影响，下半年订单落地业绩有望重回增长轨道公司收入同比接近持平，有小幅下降；归母净利润增长主要是采取新会计准则，金融资产公允价值变动计入收益所致。扣非归母净利润下降幅度较大，我们认为主要有两个原因。第一，拆解来看，财务费用同比变化明显，主要是去年公司发行可转债，本期计提利息，变化幅度约1千万元。营业利润来看，还原1.91亿非流动金融资产公允价值变动收益后，公司营业利润约0.54亿元，较去年下降幅度小于扣非归母净利润下降幅度。第二，订单执行节奏预计也对业绩有一定影响。订单方面，公司上半年中标及新签合同额共136亿元，其中119亿轨交系统大单下半年或开始有收入确认，有望带动公司业绩重回增长轨道。
　　行业AI业务推进迅猛，技术自主可控，看好落地加速
　　上半年公司行业AI产品推进迅猛，取得收入5346.14万元，同比大幅增长352.86%。研发支出同比增长64.46%，为未来AI业务提供良好储备。公司内部全球智能技术研究院研发领域深入至算法、架构、中间件等技术深水区，提升了相关领域自主可控程度。AI交通大脑实现一线城市拓展，向未来产品化落地迈出新步伐。公司三大AI场景深入民生，实现AI技术落地，看好未来加速为公司贡献业绩。
　　股权激励锁定关键管理人员，展现公司信心
　　公司同时发布股权激励草案，拟向329人授予限制性股票不超过3190万股。考核条件为2019年净利润不少于4.5亿元，2019-2020两年净利润累计不低于10亿元，2019-2021年净利润累计不低于18亿元。公司新一期股权激励继续锁定关键管理人员，同时展现公司对未来业绩的信心。
　　盈利预测：看好公司行业AI持续落地，轨交业务继续扩张，维持盈利预测，预计公司2019-2021年分别将实现归母净利润6.35/6.40/8.13亿元，对应P/E 23.47/23.26/18.32倍，维持“买入”评级。
　　风险提示：项目落地不及预期；政策落地不及预期；轨交投资不及预期。