天风证券-晶盛机电-300316-半年报符合预期，未来看点是下游扩张和新产品拓展-190831

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　　收入利润符合预期
　　公司2019H1实现营业收入11.78亿元，YOY -5.28%；归母净利润2.51亿元，YOY -11.92%。其中Q2单季实现营业收入6.11亿元，YOY -10%；归母净利润1.25亿元，YOY -16.62%，2019H1光伏行业逐步回暖，单晶硅片市场需求较好，部分硅片厂商启动新一轮扩产，公司订单逐步落地，但新订单仍需在设备安装调试及验收通过后逐步确认营业收入。
　　公司今年订单主要集中在下半年，且未来2-3年又进入新一轮订单高速增长期。今年截至目前共新签订单18亿元，主要客户是晶科和上机数控。公司半导体订单随着中环8寸片和12寸片的推进，预计明年订单仍将保持高增长。
　　经营指标稳中向好
　　公司产品毛利依然保持较高水平，总体毛利率36.54%，YOY -1.7%，Q2单季毛利39.2%，YOY 1.8%。分产品，单晶炉毛利40.1%，YOY -0.86%；智能加工设备34.20%，YOY 0.24%。三费占比15.86%，YOY 0.83%，主要系人员增加，管理费用增加18.84%，销售费用和和财务费用分别同比减少43.58%和15.98%。经营活动现金流从-1.52亿元大幅改善至1.76亿元，主要是公司加强库存和供应链管理。应收账款/存货/预收账款基本同比不变。
　　新产品带来亮点
　　公司进一步巩固自己长晶环境的优势，涵盖光伏、半导体和三代化合物半导体。光伏公司领先全行业研发出可生产12寸大硅片的单晶炉，预计明年投入使用，12寸硅片相比于8寸硅片有效率和成本优势，未来可能会带动新一轮设备更新换代，公司是硅片环节的受益公司。半导体8寸单晶炉已经实现批量供货，12寸单晶炉也已经完成小批量供货，明年放量。抛光机小批量供货，同时抛光液、坩埚等耗材也已经实现销售，预计明年均会放量，抛光机是核心硅片设备，是公司新的增长点。
　　盈利预测及投资建议：受订单确认节奏影响，我们预计2019年净利润由8.5亿元下调至6.5亿元，预计2020、2021年净利润为9.2亿元、13.5亿元。对应2019-2021年PE 27X、19X、13X。维持“买入”评级，持续推荐！
　　风险提示：半导体设备研发进度不及预期，行业竞争加剧，下游扩产不及预期。