民生证券-有色金属行业周报：金银比回归或将触发，看好白银的配置价值-190902

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　　报告摘要：
　　每周随笔金银比回归或将触发，看好白银的配置价值
　　（1）历史上看，金银比回归过程中均伴有白银库存的下降,且均以银价大幅上涨结束。2018年白银供需缺口出现，2019年H1主要产银国均出现了供给下滑；供给端的收缩将带来库存下滑，看好后市白银上涨弹性。（2）资金做多意愿依然强烈，包括白银ETF和CFTC期货非商业多头持仓均持续上扬。在全球宽松周期的大背景下，看好贵金属的配置价值，建议关注盛达矿业、银泰资源等。
　　本周评论
　　基本金属：本周国内基本金属价格涨跌互现，铜、锌、铅、镍分别上涨0.82%、1.19%、1.05%、6.20%，铝、锡分别下跌0.18%、3.26%。8月份制造业PMI环比下降0.2个百分点至49.5，其中企业采购、原材料库存、产成品库存分别变化-1.1、-0.5、+1.0至49.3、47.5、48.0，当前尚未出现原材料补库的迹象，制造业PMI仍将持续磨底。叠加7月宏观指标偏弱──贸易征税对出口企业的影响显现、房地产投资增速环比下行、国内PPI通缩风险上升反映工业企业利润低迷，但贸易摩擦回暖有助宏观预期边际改善，短期基本金属继续震荡。考虑贸易摩擦处在持久谈判的阶段、国内政策稳增长诉求上升，基建补短板及稳定制造投资等举措值得期待，中期基本金属价格或震荡上行。建议关注供需格局边际改善的铜和铝，标的方面建议关注中国铝业、南山铝业、紫金矿业、云南铜业、江西铜业。
　　贵金属：本周白银大幅上涨，黄金小幅回撤。COMEX黄金、伦敦金、SHFE黄金分别变动-0.55%、-1.34%、+2.99%；COMEX白银、伦敦白银、SHFE白银分别上涨5.28%、0.77%、8.23%。本周五美国公布7月核心PCE数据，环比持平为1.7%，符合预期；周四公布二季度实际GDP修正值为2.1%，低于前期2.2%，经济承压逐渐证真。本周中美重回谈判桌避险需求回落、欧元区量化宽松预期上升推动美元指数涨至2年高点，利空黄金；但经济数据回落叠加10-2年期国债继续倒挂，利多黄金。本周黄金维持震荡上行的趋势。考虑美国经济风险逐渐暴露、全球供应链摩擦蔓延、地缘政治风险犹存，短期黄金震荡向上。中期美联储降息预期牢固、美国存在输入型通胀担忧、多国负利率支撑黄金配置价值、全球主要货币有下行的风险，我们维持短期黄金震荡上行、中期震荡、长期进入上行周期的观点。标的方面建议关注山东黄金、中金黄金以及盛达矿业、银泰资源。
　　小金属：本周稀土小幅下跌、钴强锂弱。MB标准钴报价16.5 -17.5美元/磅,上涨3.12%；电钴下跌1.76%，硫酸钴上涨2.78%；碳酸锂、氢氧化锂下跌3.52%、3.14%。关注五矿稀土、广晟有色、天齐锂业、赣锋锂业、华友钴业、洛阳钼业。
　　组合走势
　　月度组合：9月推荐山东黄金（25%）、紫金矿业（25%）、盛达矿业（25%）、华友钴业（25%）。8月组合上涨5.7%，中信有色上涨2.3%，沪深300下跌0.9%。