中信建投期货-豆粕产业链跟踪报告-190901

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　　周评及展望：
　　【市场回顾】上周中美贸易紧张情绪出现一定改善，美豆探底反弹，其中11合约收高13.5美分/蒲，周涨幅1.58%，报收于868.5美分/蒲；而豆粕01合约前期多头获利兑现，榨利修复，冲高回落，周度跌0.78%，较上周跌23元/吨，报收于2935元/吨，但现货市场成交放量，库存下滑，油厂挺价，截止周五，沿海豆粕价格2950-3070元/吨一线，较上周涨50-80元/吨。
　　【投资建议】
　　当前美豆波动率下降，震荡区间收窄，我们认为主要原因是自去年4月中美贸易战以来，出口受挫，价格已经跌至2008年金融危机低点附近，加上两国贸易谈判前景不确定，市场投机基金参与美豆市场兴趣大大降低，其次今年美国天气多雨不具备干旱题材炒作，仅是播种期暴雨延误作物生长进度，对大豆结夹没有直接影响，且USDA报告给的48.5的单产水平已经对天气风险有所考虑。
　　短期来看，若美国9月1日一意孤行开始对1250亿美元中国商品征收15%的关税，悲观情绪对美豆有一波打压，下方强支撑845美分附近，后期焦点回到USDA9月12号的单产预估上。根据Farmer给的美豆单产46.1的预估推算19/20年度结转库存将下降至5.95亿蒲式耳附近，去库存速度加快，使得库存回到正常年份4亿蒲式耳，价格大幅下挫基本不存在。但考虑到美豆最新优良率提高2个百分点，两周前分析机构给的46.1单产预估偏低，9月USDA美豆单产下调幅度，利多幅度受限，关注周一晚生长进度报告。
　　国内情况：
　　本周初豆粕库存下降至73.17万吨，且现货成交放量，支撑油厂继续挺价策略，我们看到华北地区基差最高来到130元/吨，而华东及两广地区基差由负转正来到20-30元/吨，考虑到9月油厂进口大豆预报在783万吨，低于此前860万吨，反映上游段巴西未来3月大豆库存见底事实，供应预期收紧，我们认为后期油厂仍然会力挺基差，51价差以正套为主。
　　由于中美和谈存在不确定性，大部分油厂仍以进口南美大豆为主，在供应预期收紧大背景下，豆粕中期走势仍以偏多对待，但需要注意产业套保头寸对盘面打压，主要因油厂资金回笼以及非洲猪瘟对下游饲料需求抑制，只要盘面给出丰厚压利润，油厂锁利意愿较往年明显增强。本周M01在3000上方出现较强卖压，其中就有中粮套保头寸参与。建议M01中期顺势做多为主，短期关注2900附近支撑表现。
　　风险：到港超预期、天气异常、中美贸易关系改善。