山西证券-格力电器-000651-公司经营稳健增长，主营业务收益质量良好-190831

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　　事件描述
　　2019年上半年公司实现营业总收入983.41亿元，较上年同期增长6.89%；实现归母净利润137.50亿元，较上年同期增长7.37%；基本每股收益2.29元，较上年同期增长7.51%。其中Q2实现总营收573.35亿元，同比增长10.4%，环比增长39.8%；归母净利润80.78亿元，同比增长11.8%，环比增长42.4%。整体来看，公司营收实现个位数增长，表现符合预期。
　　事件点评
　　公司空调业务稳居线下市场首位。公司暖通空调业务广泛，包括家用空调、商用空调、冷冻冷藏设备、核电空调、轨道交通空调、光伏空调等。19上半年，格力中央空调以15.23%的市场占有率继续领跑国内中央空调行业，延续了2012年以来蝉联国内中央空调市场占有率第一的态势。在轨道交通领域，格力中央空调凭借核心技术与卓越品质，现已覆盖北京、广州、深圳、天津、武汉等26个城市高达70条地铁线，成为我国轨道交通领域重要的空调设备供应商。长期来看，鉴于国内空调市场每百户保有量相比发达仍存在一定差距，加之三四线地区需求逐步放量，公司主业所处的暖通空调市场仍存在稳定向上的空间。
　　公司主业盈利质量持续优化。分产品来看，公司空调收入793.2亿元，同比增长4.62%；毛利率36.02%，同比增长1.65%。生活电器营业收入25.6亿元，同比变动63.6%；毛利率28.2%，同比增长11.16%。智能装备实现营收4.15亿元，同比增长16.7%；毛利率15.5%，同比提升3.82%。从营运能力来看，固定资产周转率提升0.05pct到5.37%，应收账款周转率和存货周转率则出现不同程度的下滑，分别下降1.46pct到10.42%和0.95pct到3.34%。而从收益质量来看，销售毛利率（31.02%）和销售净利率（14.2%）均有小幅上涨，分别提升0.99pct和0.04pct。
　　公司坚持自主创新，研发人员占比高。公司现有研发人员1.4万名，占总员工人数的18%左右；公司建有15个研究院、96个研究所、929个实验室、2个院士工作站，同时拥有国家重点实验室以及4个技术中心。截止2019年6月30日，公司累计申请专利53134项，其中发明专利24905项，彰显了公司强大的科研创新实力。根据国家知识产权局数据，在2018年我国发明专利授权量排名前十位的国内企业中，格力电器以1834件的专利授权量位居第六，16-18年连续三年进入全国前十，稳居家电行业第一。
　　投资建议
　　预计公司2019-2021年EPS为5.2/6.62/7.42，PE为10.7/8.4/7.5，上调“买入”评级。
　　存在风险
　　市场需求放缓，高温天气缩短，中美贸易摩擦升级。