德邦证券-食品饮料行业周报：板块中报整体较好，高端名酒景气度延续-190901

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　　投资要点：
　　行情回顾。本周，食品饮料板块上涨幅度2.65%，同期上证综指下跌幅度为0.39%。本年食品饮料上涨幅度70.69%，同期上证综指上涨幅度15.73%。本周食品饮料子版块中，涨跌幅表现排在前三名的分别是调味品、白酒及其他酒类；
　　白酒板块：高端酒中期业绩靓丽，五粮液改革红利持续。五粮液中报业绩如期实现高增长，收入同比增速达26.75%，净利润同比增速达31.30%。普五成功完成迭代，实现价格体系抬升、渠道利润改善，处于量价齐升的趋势中，公司采取的产品聚焦、高端化及渠道改革策略持续深化，数字化扫码系统确保控盘分利的实施，已取得了阶段性效果，预计改革红利将持续释放。现金流指标良好，Q2销售回款同比增长51.1%。第八代普五出厂价提升近100元至889元，预计提价效应对毛利率的提升在下半年较为明显，渠道反馈计划量未能满足需求，一批价由年初的810元左右提升至960元以上，终端价突破千元；泸州老窖上半年收入增长好于全年增速目标（20%），收入同比实现24.81%的增长，净利润受益于中高档酒占比提升，快于收入增速，达39.80%。高档酒/中档酒/低档酒收入同比增长30.47%、35.14%、0.68%，中高档酒维持高增速，高档酒产品加速明显。现金流指标较好，上半年销售回款同比增长32%；高端白酒价格跟踪：飞天茅台一批价达2400元，第八代五粮液一批价960元左右，国窖1573一批价约790元；
　　乳制品板块：乳业竞争略有加剧，龙头收入稳步增长。上半年成本端国内原奶价格上涨明显，但两强对上游控制力强，并且通过产品结构优化平滑了成本压力，毛利率稳中略有下降。其中，伊利上半年原奶采购价格同比上升了7%，毛利率微降0.5%。蒙牛上半年毛利率略微下降0.1%；两强竞争未见好转，二季度行业促销有所加剧。蒙牛Q2加大了促销，拉动液奶收入增长提速；上半年双寡头均收入实现稳步增长。其中，伊利上半年液态奶收入同比增长13.23%，奶粉及奶制品收入同比增长13.36%。蒙牛上半年液奶收入同比增长14.4%。据尼尔森数据，伊利常温液奶零售额市占率同比提升了2.4%，婴幼儿奶粉市占率同比提升了0.6%。下半年行业费用端将继续面临一定压力，整体来看双强格局进一步强化，中长期净利率有望修复；
　　投资建议：板块中报整体业绩表现较好，其中，高端白酒景气度延续，茅五泸均实现靓丽增长。五粮液改革红利如期释放，受益于茅台价格的稳步增长，五粮液及泸州老窖核心高端产品需求及价格表现较好，验证了前期逻辑。高端白酒确定性最强，重点关注龙头贵州茅台、五粮液、泸州老窖，以及预期低点的洋河股份等；乳制品双强竞争未有减弱，但龙头加大上游控制，成本控制能力强，竞争优势加强，中长期看净利率有望修复，建议关注伊利股份及澳优乳业等；啤酒板块结构升级叠加减税效果，盈利改善明显，建议关注华润啤酒等；大众食品建议关注定价能力强、具备渠道优势、新品有望爆发增长的细分龙头，如洽洽瓜子、香飘飘等；
　　风险因素。经济出现严重低迷；食品安全问题。