华泰期货-铝月报：电解铝厂意外减产，铝库存拐点或延后-190901

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　　铝：主线逻辑
　　1.氧化铝价难言反弹
　　2.电解铝企业供给干扰增加
　　3.电解铝库存拐点或延后
　　观点：
　　（1）氧化铝企业的高产能集中度对氧化铝价或构成托底，但一旦价格有所反弹，压产产能将很快恢复生产，另外成本下移也将带动部分企业具备逐渐恢复压产产能的愿望。预计届时供需格局下，边际产能的减产将对价格仅起支撑作用，难言刺激大幅反弹，下半年氧化铝价格将处于低位震荡状态，氧化铝作为电解铝最大的成本项对电解铝的支撑力度或将边际转弱。
　　（2）由于成本端供给增加预期，预计成本端价格预计延续低位震荡，预计反弹空间有限，因此预计下半年因亏损减产产能扩张量较为有限，同时广西、内蒙古、陕西等地电解铝新产能仍将继续释放。但8月中旬以来产能规模较大的两大企业相继突发意外停产部分产能，产量影响已经在8月份有所显现，并且近两个月内影响仍将持续存在，甚至有扩大的可能。市场的最大变量在于山东魏桥以及新疆信发产能的复产进程。
　　综合考虑，由于铝厂供给端的突发事件导致意外停产，我们预计铝锭库存拐点将由8月份延后至12月，另外随着“金九银十”开工旺季来临，9月份电解铝供应缺口或将继续扩大，预计9月份铝价将延续高位震荡。
　　策略：
　　单边：中性，预计铝价将在延续高位震荡。
　　跨期：跨期正套（买AL1910抛AL1912）。
　　跨市：若铝锭进口窗口打开，贸易商可考虑买LME抛SHFE。
　　风险点：铝厂复产进程加快，采暖季限产政策变动