中泰证券-平治信息-300571-深圳兆能并表，营收利润大幅增长-190901

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　　投资要点
　　事件：平治信息发布2019年半年报。公司上半年实现营收10.16亿元，同比增长96.51%；实现归母净利1.37亿元，同比增长25.99%；实现扣非归母净利1.30亿元，同比增长22.65%
　　深圳兆能并表，营收、净利润同比大幅增长。上半年公司营收同比增长96.51%，归母净利同比增长25.99%，主要原因是公司在2019年4月收购深圳兆能51%股权所致。公司并表深圳兆能后，上半年通信设备制造业务营收6.91亿元，占总营收68.09%，净利润0.50亿元，占总净利润27.96%。
　　CPS业务持续增长，移动阅读平台毛利率上升。2019上半年公司移动阅读平台业务营收2.88亿元，同比下滑32.46%，占比营收28.33%；毛利率达到69.08%，上升21.71pct。毛利率的上升主要来源于公司精细化运营带来的成本下降，CPS模式有效实现内容快速分发，目前加入公司CPS模式的自媒体近30万家。
　　布局智慧家庭产品，抢占5G通信衍生市场。2019年4月公司现金收购深圳兆能51%的股权布局智慧家庭市场，深圳兆能承诺2019-2021年扣非后归母净利润为2850、3750、4320万元。随着5G商业化的逐渐到来，智慧家庭及相关的网络接入设备、智能电视、机顶盒等成为新的蓝海。根据广电总局发布的《2018年全国广播电视行业统计公报》，2018年全国IPTV用户达到1.54亿户，OTT用户4.20亿户。公司目前主营业务为网络文学及IP的泛娱乐化运营，智慧家庭作为一个整体的流量入口可以帮助公司在5G时代占领渠道入口，快速切入用户需求，提升公司整体竞争实力，增厚公司业绩。
　　国内数字阅读市场稳步增长，用户付费意愿大幅提升。《2018中国数字阅读白皮书》公布2018年中国数字阅读产业整体规模254.5亿元，同比增长19.6%。其中大众阅读市场规模为233.3亿元，占比约92%，专业阅读市场21.2亿元，占比约8%。大众阅读用户规模4.3亿人，同比增长14.4%，专业阅读活跃用户规模1417万人，同比增长6.7%。数字阅读用户的电子书付费意愿持续提升，2018年数字阅读用户的付费意愿为66.4%，较2017年上升2.6个百分点。我们认为数字阅读的渗透率和付费率仍有较大的提升空间。
　　我们当前看好平治信息主要有以下三点逻辑：（1）公司通过微信、微博、手机预装等渠道高效分发自身的优质文学内容，并通过CPS的模式不断巩固渠道优势；（2）移动互联网三四线下沉，数字阅读在三四线城市付费用户占比高于一二线城市，公司产品与三四线用户契合度较高；（3）公司收购深圳兆能，进军智慧家庭占领未来流量入口，进一步增厚公司业绩。我们预计公司2019-2021年实现归母净利润为2.60、3.11、3.48亿元。当前公司价格对应2019年PE为20倍，维持“买入”评级。
　　风险提示：宏观政策变化风险、行业竞争加剧风险、公司成本管控风险。