国泰君安-中兴通讯-0763.HK-业务将不断恢复，“买入”-190829

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　　中兴通讯2019财年上半年股东净利符合公司之前的业绩预告。2019年前三季度业绩预告高于我们的预期，主要由于房地产项目的收益。2019财年上半年营业收入同比上升13.1%，主要由于运营商网络业务的快速恢复。由于毛利率的快速提升，股东净利达到人民币14.71亿元。由于各分部毛利率的提高和运营商网络业务比例的上升，我们分别上调2019财年至2021财年的毛利率预测1.5 /1.1 /1.2个百分点至36.9%/ 35.6%/ 35.7%，以反映高于预期的毛利率提升。
　　5G建设将为公司提供巨大的发展空间。我们预计5G的建设高峰期将在2020年至2022年间，尽管运营商的5G“共建共享”预计将减少对通信设备的需求，但由于5G的特性，5G建设仍需要大量的通信设备。由于“共建共享”和不及预期的消费者业务收入，我们下调2019财年至2021财年的收入预测6.0%/ 8.2%/ 11.3%。
　　我们将目标从28.00港元下调至24.50港元。由于其主营业务的持续复苏及明朗前景，我们维持公司的投资评级为“买入”。我们分别调整2019-2021财年每股盈利预测7.0%/-9.7%/ -8.5%。目标价相当于19.4倍、17.3倍和14.3倍2019 - 2021财年市盈率。