天风证券-半导体行业：半导体板块半年报总结，验证板块跨年度投资主线为周期拐点和国产替代-190902

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　　我们每周对于半导体行业的思考进行梳理，从产业链上下游的交叉验证给予我们从多维度看待行业的视角和观点，并从中提炼出最契合投资主线的逻辑和判断。
　　回归到基本面的本源，从中长期维度上，扩张半导体行业成长的边界因子依然存在，下游应用端以5G、新能源汽车、云服务器为主线，具化到中国大陆地区，我们认为“国产替代”是当下时点的板块逻辑，“国产替代”下的“成长性”优于“周期性”考虑。
　　封测板块：营收环比开始增长，预示着业绩已经触底。2019年二季度财报季4家封测板块企业净利润合计-1.32亿元，同比下滑154.89%，行业整体净利润大幅下滑主要是受行业龙头长电科技拖累。如果剔除长电科技的话我们可以看到华天科技和晶方科技实现了盈利，且净利润环比增长，而通富微电的亏损也在环比收窄，预示着行业大部分公司业绩已经触底缓慢复苏。
　　设计板块：2019年上半年设计板块的主要企业净利润为30.51亿，同比大涨62.64%，而2019年二季度季度增速也达52.99%，单从盈利能力增速来观察，设计公司具有整体板块中最大盈利弹性属性。下游需求拐点出现，把握国产替代核心逻辑。
　　设备板块：2019年二季度设备板块企业的总利润收入为3.54亿元，同比下滑3.83%，近十个季度里第一次出现同比负增长，增速有望伴随周期触底反弹。半导体行业从去年下半年开始，承受周期下行的压力，半导体设备作为边际变化较为显著的细分行业，净利润同比增幅逐季收窄，并且设备制造具有高门槛壁垒和投资规模需求的特点，利润在一段时间内可能得不到释放。我们认为整个行业在2019年二季度仍处于逐渐回暖的阶段，预计下半年迎来向上拐点，设备行业利润有望加速增长。
　　材料板块：转型持续，需求刚性引导盈利前景光明。2019年二季度主要的半导体材料公司总营收规模为9.63亿元，同比增速为20.29%，材料行业增速较乐观，连续5个季度平均同比增速超过20%。剔除对利润一次性影响较大的数据后，整体净利润增速为104.01%，继2018年三季度的73.63%后再创新高。下半年行业周期将迎来拐点，国产替代进程加速，第三代半导体材料的快速发展及 碳化硅 功率器件的广泛应用等，催生上游材料的需求较为刚性，预计材料公司会类比半导体设备企业，充分受益于本轮拐点向上周期。
　　风险提示：贸易摩擦不确定性；半导体行业增速不及预期；国产替代进程不及预期。