国泰君安-中国建筑国际-3311.HK-2019年上半年业绩符合预期，维持“收集”-190830

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　　中国建筑国际(03311 HK) 2019年上半年收入同比增1.6%至275.43亿元(港元，下同)。股东净利同比增13.5%至28.62亿元。业绩符合预期。整体毛利率同比提高0.7个百分点至15.8%。2019年上半年新签合同额为584.1亿元，同比跌15%。截止2019年6月底未完成合同额为2,448.1亿元。公司预计2019年新签合同额为1,200亿元，与去年持平。
　　我们预计公司收入于2018-2021年间将以5.3%的年复合增长率增长，其中港澳地区工程收入、中国内地基建投资收入及中国建筑兴业收入的年复合增长率预计分别为5.5%、4.8%及8.3%。整体毛利率将会从2018年的15.5%改善至2021年的16.7%。此外，净债务比率在2019年达至40.8%的高点后，将回落至2021年的33.9%。
　　我们对2019/ 2020/ 2021年的每股盈利预测分别为1.122港元、1.300港元和1.503港元。公司正试图通过业务结构重整以降低经营风险，但短期增长将无可避免放慢。我们下调目标价至7.50港元，相当于6.7/ 5.8/ 5.0倍的2019/ 2020/ 2021年市盈率。维持“收集”的投资评级。