国联证券-伊之密-300415-压铸机业务回暖，加速海外布局-190830

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　　事件：
　　公司发布2019年半年度报告，2019H1公司营业总收入11.33亿元，同比增长1.71%；归母净利润1.28亿元，同比增长5.28%；扣非归母净利润1.20亿元，同比增长10.89%；基本每股收益0.30元。
　　投资要点：
　　2019Q2扣非利润改善，经营活动现金流净额大增，压铸机业务回暖
　　2019Q2扣非归母净利润0.83亿元，同比增长20.29%。上半年公司经营活动现金流净额0.48亿元，而去年同期为-0.19亿元，主要系政府补助增加以及采购原材料减少所致。销售费用、管理费用、财务费用同比增速分别为-3.15%、3.99%、26.4%，三费合计同比增长0.75%。上半年注塑机收入7.67亿元，同比微增1.46%；压铸机收入2.54亿元，同比增长13.09%，公司超大吨位压铸机继续实现销售。
　　加大研发投入，不断投放新产品，布局5G领域
　　2019年上半年，公司研发投入0.47亿元，同比增长12.72%。大力推动二板式注塑机、全电动注塑机的销售；针对高端中小机型的需求，推出H系列冷室压铸机，并针对新能源的发展推出H系列重型压铸机；推出H系列冷室压铸机及高端冷室压铸岛，开展5G铸件应用方案的合作。
　　在海外建厂，成立研发中心，加速海外市场布局
　　公司有30多个海外经销商，业务覆盖60多个国家和地区，上半年出口收入2.74亿元，同比增长23.92%。印度工厂已投入运营，还成立了印度技术服务中心；越南公司今年5月份已经开业；德国伊之密研发中心有序运营，连接中欧先进技术；深耕北美市场，实施YIZUMI-HPM双品牌战略。
　　维持“推荐”评级
　　我们预计公司2019/2020/2021年归母净利润分别为2.10亿元/2.41亿元/2.78亿元，对应EPS分别为0.49元/0.56元/0.64元，对应当前股价的P/E估值水平分别为14X/12X/11X，维持“推荐”评级。
　　风险提示：下游行业需求不足；海外扩张不及预期。