中泰证券-亿纬锂能-300014-锂电与电子烟业务共振，业绩超预期高增-190902

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　　投资要点
　　事件：公司发布2019Q3业绩预告，Q3单季度实现利润3.85-4.5亿元，同比高增75%-105%；1-9月累计净利润8.9-9.5亿，同比+ 133.79% - 151.21%。
　　业绩超预期。
　　Q3业绩超预期，预计由主营锂电池业务贡献增量。2019Q3单季度净利润中位数约4.15亿元，其中如果麦克韦尔Q3环比Q2增长10%情况下（对应给亿纬贡献投资收益2.4亿，净利润约2亿），预计对应亿纬锂能主业净利润约2亿，环比Q2约80%增速，主营锂电业务业绩超预期。
　　锂原电池下游ETC市场下半年加速放量，带来业绩超预期高增。公司锂原电池领先地位巩固，2019年H1实现收入6.6亿元，同比+ 6.74%，毛利率40%+；1）据交通部，截止7.18，全国ETC用户总量达9151万（19年新增1495万），同时提出到2019年底，全国ETC用户数量突破1.8亿，预计下半年增量达8800万，公司作为ETC复合电源的主要供应商，市场份额超70%，该业务预计下半年有望新增约5亿收入，全年增速有望超30%，规模化效应下带来量利齐升。
　　动力电池软包下半年开始逐步放量：2019年1-7月，亿纬累计出货量0.76Gwh，占比2.2%，排名国内第五；出货量客车领域占比较大，达603Mwh；专用车出货量157.7MWh。公司携手SK持续扩产三元软包电池，扩产后将达9Gwh软包产能，持续助力开拓国际车用市场。公司下半年三元软包电池将逐步放量，且动力类电池随着规模化，盈利有望提升。
　　消费锂离子电池开拓电动工具初显成效。公司2017年将三元圆柱电池业务战略转向电动工具市场及两轮车市场，公司已与北美工具市场TTI及国内龙头制造商紧密合作，目前处于满产状态，下半年将为TTI逐步供货，增长可期。
　　投资建议：公司深耕消费锂电业务，开拓动力锂电领域，携手韩国SKI，进入戴姆勒、韩国起亚等供应链体系，未来有望持续拓展国内外优质整车厂商，助力动力电池市占率提升。同时麦克韦尔竞争地位领先，未来有望随着下游电子烟及娱乐大麻市场，业绩持续高增。考虑到公司Q3预告业绩保持高增，我们上调盈利预测，预计2019-2020年公司业绩分别为13.76/18/23亿元；对应PE分别为：22/17/13倍；维持买入评级
　　风险提示：电动车需求低于预期风险、电子烟政策不确定性风险、竞争加剧风险