天风证券-景嘉微-300474-中报情况乐观，显著受益于安可趋势加速-190902

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　　事件
　　公司发布2019年半年报，实现营业收入2.57亿元，同比增长34.54%，实现归母净利润7681万元，同比增长23.33%。
　　受益军种拓展实现收入高增，高研发投入拖累短期利润
　　公司营业收入增长达35%，其中图形显控产品增长达43%。公司产品正从以往的机载拓展到船载等领域，我们看好收入保持快速增长态势。公司毛利率下降约3.5个百分点，预计主要与细分产品结构变化有关。公司费用率下降约4.8个百分点，主要与利息收入有关。报告期内，公司研发投入0.56亿元，研发占比从18年同期18.7%提升至22.0%。公司面向GPU领域的投入拖累了短期利润，但是为长期成长打下基础。
　　GPU适配工作基本完成，公司有望显著受益于安可趋势加速
　　根据公告，公司已完成与龙芯、飞腾、中标麒麟等主要CPU和操作系统厂商的适配，同时与中国长城、超越电子等整机厂商建立合作关系并进行产品测试。GPU是PC的关键部件，实现GPU国产化已基本形成共识。安可趋势加速，我们看好公司作为国内GPU行业的领军者显著受益。若2020~2021年产品出货加速，芯片产业规模效应下，公司盈利弹性十足。
　　维持增持评级，被低估的安可产业弹性标的
　　中报情况乐观，尤其是收入层面。而若GPU出货加速，则有望打开公司长期成长空间。考虑到公司收入增速快于预期，调整公司2019-2020年归母净利润预测从1.73、2.33亿元至1.78、2.31亿元，维持增持评级。
　　风险提示：产品出货速度低于预期；竞争对手技术水平快速提高