国金证券-机械行业周报：服务/特种机器人有望快速增长-190901

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　　投资建议
　　当前重点推荐：克来机电（汽车电子自动化龙头，中报净利同比63%）、埃斯顿（最像发那科国产机器人巨头，即将迎来市场、竞争、财务三重拐点）
　　核心组合：克来机电、埃斯顿、机器人
　　最新动态
　　服务/特种机器人有望快速增长
　　中国电子学会发布《2019中国机器人产业发展报告》，2019年我国服务机器人市场有望达到22亿美元，同比增长33.1%，高于全球。2019年我国特种机器人市场规模预计7.5亿美元，增速17.7%，高于全球。
　　【埃斯顿】发布2019年中报及重大资产收购计划
　　营收6.8亿元，同比-6%；归母净利5670万元，同比0.7%；公司整体收入下滑但结构优化，本体增长10%、运控方案占比提高。全球及中国市场加速触底，静待公司市场、竞争、财务三重拐点。
　　公司拟以16倍PE、1.96亿欧元收购全球领先的焊接机器人Cloos。Cloos是全球领先的焊接机器人企业，对比库卡(48倍PE)、冠致(24倍PE)收购估值，Cloos16倍PE定价相对较低。并购后公司技术、品牌、渠道均有增益，增厚5000万净利，协同抢占薄板中高端焊接机器人工作站市场，同时进军机器人激光焊接、激光3D打印，推动公司产品国际化进程。
　　【博实股份】2019年中报归母净利同比增长104%
　　中报营收6.92亿元，同比增长70%，归母净利1.66亿元，同比增长104%，经营净现金流量0.94亿元。其中粉粒料全自动包装码垛成套设备收入2.4亿元，同比增长51%；受益高温炉前作业机器人等新品放量，机器人及其他智能成套设备实现收入1.52亿元，同比增长341%；环保工艺及装备收入5609.32万元，增长1512%。
　　核心观点
　　耐心等待需求拐点来临，长尾加速渗透。（1）短期看，四大家族2季度订单回暖，中国工业机器人7月产量降速收窄，核心下游固定资产投资额降速收窄，耐心等待需求拐点来临；（2）中长期看，新能源、光伏、风电下游景气度较高，医疗、物流、食饮等长尾行业加速渗透。
　　上游核心零部件：伺服系统、控制器竞争加剧，单运控企业难突围，需结合本体，推荐埃斯顿；国产谐波减速器已规模化应用；全球本体产能大陆转移叠加纳博等巨头供应不足，中期看好国产RV减速器。
　　中游本体：国产努力追赶、格局未定，看好高附加值龙头。硬件技术趋于成熟，难有颠覆创新。外资“停滞不前”给中国企业追赶良机，掌握运动控制核心技术，提升本体附加值的企业优势会越来越大。
　　下游系统集成：本土集成商行业、工艺覆盖完备并不断突破；资源整合、行业理解和资金规模是三大竞争力，细分龙头强者恒强。当前最看好新能源下游，推荐汽车电子自动化龙头克来机电（70%新能源领域收入）。
　　风险提示
　　下游自动化需求不达预期、行业竞争加剧、国产进口替代不达预期