天风证券-弘信电子-300657-毛利率同比大幅增长，新增产能实现效益-190830

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　　事件：2019年8月29日，公司发布2019年半年度报告，2019H1公司实现归母净利润7216.43万元，同比增长65.52%，实现扣非后归母净利润5930.10万元，同比增长355.18%。
　　点评：公司业绩持续改善，将持续受益业务结构优化、客户结构优化和管理营运优化，公司战略调整显现效果，持续坚持看好公司长期发展！2019H1，公司业绩符合预期，2019Q2，公司实现归母净利润4965.53万元，同比下滑19.83%，环比增长120.66%；扣非后，公司2019Q2实现归母净利润4041.49万元，同比增长5.67%，主要因公司FPC业务向多个战略领域有效渗透（LCM、手机直供、汽车电子等），公司卷对卷产线的品质、成本、效率优势进一步凸显；同时，随着FPC行业需求集中度向头部提高，公司得到了诸多头部客户的青睐，盈利能力持续提升。公司整体产能利用率持续高企，出货量持续增长，公司经营业绩保持持续提升态势。
　　盈利能力持续增强，FPC毛利率同比大幅增长。2019H1公司毛利率实现14.75%，同比增长5.96pct，主要因公司FPC产品毛利率大幅提升，且2018H1公司受订单切换和上游原材料影响，盈利能力有所下滑。分业务来看，公司三个业务板块毛利率皆同比增长；其中，FPC毛利率实现17.44%，同比增加10.35pct。根据公司披露公告，2019年4月份公司FPC毛利率到达17.84%，根据我们简单估算，2019年5-6月公司平均毛利率为19.65%，公司盈利能力持续提升，毛利率达到行业平均水平之上。从下游应用端，公司产品结构优化提高盈利水平，成本端，公司通过提高自动化率、产能利用率饱满、缩短产品制造周期、提升SMT自给率等各项措施，降低了制造成本。背光板方面，受中美贸易战影响，弘汉光电二季度订单略有下滑，但随着终端市场稳定，弘汉光电订单已恢复至正常水平，2019H1公司背光板实现毛利率13.46%，同比增加0.78pct。
　　新增产能实现效益，子公司经营情况改善。公司在荆州建设的弘信柔性电子智能制造产业园项目正在有序进行中，2019H1在建工程由1872.97万元上升至5400.18万元，主要因弘信柔性电子产业园一期投入,其中一期项目预计于今年下半年释放产能，根据公司半年报，荆门弘毅已初步实现收益，一期项目产能的释放将有助于公司缓解当下产能不足的情况,承接更多订单，实现公司战略业务结构优化的目标。此外，公司在H1收购弘信华印35%股权并向其增资。公司子公司弘信华印随着技术及设备的突破、新客户导入以及生产效益指标逐步优化，经营情况正迅速改善，H1亏损较去年收窄，弘信华印业务将在汽车电子与消费电子领域与公司产生协同作用。
　　投资建议：预计19-21年公司实现归母净利润1.89/2.91/3.79亿元，预计EPS分别为1.07/1.65/2.15元，维持“买入”评级。
　　风险提示：研发进度不及预期、业务结构优化不及预期、终端应用景气度不及预期、扩产进度不及预期。