第一创业-8月PMI显示经济处于库存周期的底部区域-190901

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　　摘要：
　　8月PMI为49.5%，较上月小幅回落0.2个百分点。8月PMI反映出工业生产的稳中趋弱的趋势，但PMI作为主观性的相对强弱指标，对于经济周期波动的反映则更为明显。从这一角度看，目前中国经济正处于经济周期的底部区域。
　　从PMI的角度看，8月49.5%的PMI，显然已处在较低水平；2012年以来，仅比2012年8月的49.2%、2016年1月的49.4%和2月49%高。2016年1-2月离2012年8月40个月左右，2016年3月至今大约也在40个月左右。显示出的这两轮经济周期，属于是最短的库存周期的性质。
　　从PPI同比和库存、产成品同比看，两者自17年10月以来同时下滑的时间已达20个月，而上轮周期中两者自14年8月同时下滑至16年2月，也只有17个月时间。这从另一个侧面证明，目前的库存周期已接近底部区域，处在主动去库存的后期，我们预计至四季度就将进入需求增加、供给减少的被动去库存阶段。
　　如果以PMI中的新订单和出厂价格来代表需求，以产成品库存和原材料库存来代表供给，对于库存周期底部而言，最为明显的特征，就是两者的同时下降，并且价格接近于底部区域而库存处于中等水平。由于小企业和私营企业的经营状况有所改善，目前以PMI构建的供求关系，直接影响企业利润，两者皆处在筑底回升的阶段。