国元证券-策略周报（2019 年第 31 期）：把握结构性，关注高景气-190902

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　　报告要点：
　　核心策略：把握结构性行情关注高景气行业
　　存量博弈格局不变，把握结构性行情。上周的市场主要指数不同程度小幅下行，仅中小板指上涨。行业中，国防军工、农林牧渔、食品饮料板块涨幅居前。市场风格类似前期，小盘指数优于大盘股，跌幅较低。
　　近期市场，风险防范意识不应放松，同时关注结构性行情。
　　1、结构性节奏：存量博弈格局不变，短期节奏偏向结构性。近期市场，整体看依然是宽体内的结构性行情。谨慎低迷的概况没有根本性改变。存量博弈因增量资金有限，需特别关注资金流向的主要板块。而中报之后，高景气度共识的强防御性板块得到强化。一方面，谨慎源于经济增速下行驱稳大环境不变，8月PMI数据依然位于荣枯线以下，需求端改善有限。另一方面，LPR改革启动、深圳社会主义先行示范区、上海临港自贸区等提振政策，叠加中报业绩公布后，市场风险承受力落地，制造业整体缓中趋稳。国防军工、计算机、非银金融、机械设备等行业业绩相对占优、景气度较高。
　　2、防控风险：外围市场风险不确定性增强，中美贸易争端持续关注。贸易争端引发的问题，更多是其扩散效应。如给各国央行货币政策制定提升难度，贸易战持续后，美联储、欧洲央行进入降息通道的可能性提升。英国女王批准议会暂停计划，英国无协议脱欧风险提升。欧元区内包括德国、英国在内，二季度经济增速大幅降低，德国二季度GDP同比增速降至零。国际范围内经济下行压力提升，外围市场风险不确定性增强。
　　近期投资选择：关注结构性行情，以消费、科技为代表的高景气度板块机会。结合中季报发布后的基本面改善情况，短期具有高景气度的市场板块，如防御性板块中消费、科技、及金融细分行业值得重点关注。因此，均衡的配置策略，对于近期较为理想；保持耐心，关注高景气度板块。
　　策略选择，低估值热点板块+仓位谨慎管理
　　投资策略，关注低估值热点板块，如科技、消费、金融板块。第一、市场热点角度，关注高端科技板块中，重点细分行业景气度，电子、计算机、通信中的半导体、元件等领域；第二、避险功能较强的蓝筹板块如生物医药，安全边际较高的金融板块，如券商；第三、产业升级中具有确定性的消费核心主题。
　　市场：整体小幅下跌大盘股跌幅较高
　　上周A股主要指数小幅下跌，市场格局不变，中小板股相对大盘股表现较优，主要指数中，仅中小板指上涨。
　　资金：两融余额大幅增加北上资金净流入
　　资金面上，两融余额较上周大幅提高，北上资金净流入。
　　情绪：成交额基本持平换手率波动上升
　　上周各市场日均交易额相对前一周基本持平；市场换手率波动上升。
　　风险提示：经济超预期波动，企业盈利不及预期。