东吴证券-东方国信-300166-费用增速高导致利润下滑，Cloudiip入选双跨工业互联网平台-190901

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　　事件：2019年上半年公司收入6.47亿元，同比增长11.70%；归母净利润0.87亿元，同比下降18.55%。
　　投资要点：
　　营收稳健增长，费用增速高导致利润下滑：分业务看，电信板块收入2.51亿元，同比增长2.12%；金融板块收入1.85亿元，同比增长26.01%；工业板块收入1.15亿元，同比增长13.65%；政府板块收入0.49亿元，同比增长35.03%；大数据运营收入0.20亿元，同比增长107.01%。整体毛利率为48.68%，同比提高3.65pct；销售费用和管理费用增速分别为19.20%、30.06%，较营收增速更高；净利率为12.90%，同比下降5.77pct。研发投入2.70亿元，同比增长39.19%。经营性现金流净额-2.27亿元，好于去年同期-3.63亿元。
　　Cloudiip入选2019年十个双跨工业互联网平台，意义非凡：1、电信板块，2019年中国移动IT系统集中化建设进程加速，公司加快布局总部级集中化大数据平台及相关领域的建设，稳固中国移动大数据建设领域核心供应商地位，已覆盖中国移动集团和8个专业线公司及24个省分公司，订单连续三年保持50%以上复合增长。2、金融板块，子公司屹通信息继续以“云+平台”为技术和业务主线，公司客户数量逐年增加，报告期新增了河北银行等8家新客户，订单同比增长25%。此外，在保险领域公司上半年新拓展了泰康保险、阳光保险和中国出口信用保险公司三个重要客户；在老客户挖潜方面，在中国人寿财险公司的移动互联网建设和德华安顾人寿的数据平台建设方面取得了重大进展。3、工业板块，在私有云和混合云方面，工业互联网Cloudiip平台建设了轨道交通云、数控机床云、炼铁云、能源云、空压云、风电云等20朵专业云，集成创新应用了2172家大型工业企业探索了六大应用场景的新模式。在2019工业互联网峰会公布的工业互联网平台五大领域优秀技术供应商中，东方国信独占四席，是唯一、也是最多有四类产品入选的优秀技术供应商。特别的，工信部信软司于8月26日公示2019年跨行业跨领域工业互联网平台清单，公司Cloudiip入选了2019年十个双跨工业互联网平台，第一批双跨平台意义非凡。4、政府板块，持续打造标杆案例，与中国电科、航天科技和中科院相关院所建立协作关系，最终客户及合作伙伴均有合同签订；中标大庆智慧城市项目，顺利实施江西政务信息交换与共享系统二期；与国家交通信息中心合作进入海事大数据领域，落地唐山港、大连港危险货物管理系统，签约民航总局数据仓库建设项目，拓展了江西全域旅游及柳州区域旅游等市场；除此之外，在内蒙古粮食局、河北粮食局成功落地CirroData数据库及上层应用，中标宁夏中宁枸杞和湖南中草药大数据项目等。
　　投资建议：预计2019-2021年净利润分别为6.51、8.16、10.40亿元，现价对应PE分别为20/16/12倍。维持“买入”评级。
　　风险提示：政策推动不及预期，工业互联网落地缓慢。