国信证券-中国银行-601988-2019中报点评：存款成本上升，但资产质量向好-190902

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　　中国银行披露2019中报
　　中国银行2019上半年实现归母净利润1140亿元，同比增长4.5%。
　　负债成本上升影响ROE
　　2019上半年ROE14.6%，同比下降0.7个百分点，主要系ROA同比下降0.04个百分点导致。从杜邦分析来看，ROA的下降主要受到利息支出/平均资产上升影响（该指标同比上升0.11个百分点），即负债成本上升。
　　存款成本上升较多
　　中行今年上半年日均净息差1.83%，同比下降5bps。不过环比来看，二季度单季日均净息差1.84%，比一季度小幅上升了2bps，在低位企稳。
　　从半年度数据来看，今年上半年日均净息差较去年下半年下降了10bps，基本都是存款成本上升导致。今年上半年存款成本较去年下半年上升15bps，核心原因是境内人民币业务的个人活期和个人定期存款成本上升。此外，境外存贷款利差在今年上半年亦收窄，不过我们注意到HIBOR自三季度以来大幅回升，因此预计其境外业务利差在下半年会有所改善。
　　资产质量保持平稳，拨备覆盖率大幅提升
　　从不良贷款各项指标来看，资产质量平稳。期末不良贷款率环比一季末下降2bps至1.40%；关注率较年初下降17bps；期末逾期率1.42%，较年初大幅下降45bps；期末不良/逾期90天以上贷款136%，较年初上升13个百分点；下半年不良生成率0.66%，较去年同期下降28bps，改善明显。整体来看，中行上半年资产质量好转，各项指标表现明显好于行业。
　　不过虽然资产质量好转，但公司在上半年明显减小了贷款核销转出力度（核销转出率较去年同期下降22个百分点至36%），因此拨备覆盖率未明显提升。
　　投资建议
　　中行净息差表现略低于预期，但资产质量表现好于预期，我们维持其“买入”评级。
　　风险提示
　　宏观经济形势持续走弱可能对银行资产质量产生不利影响。