上海证券-2019年秋季A股市场策略展望：秋天到春天之间的距离-190902

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　　我们的观点与逻辑：
　　2019年秋季策略，我们依然秉承年中时的策略框架：
　　去年对经济压力最大的“去杠杆”带来的融资环境收缩，目前这一因素已经逆转。货币、财政政策下半年相对于去年底，总体上处于“观察期”。为了应对外部冲击与国内结构转型，未来政策取向主要以疏通货币政策传导机制、扩大开放、产业升级、提振内需消费为主。同时，三季度可能进入建国70周年的维稳时间窗口。“六个稳”的提法，突出了国家对于下半年这个建国70周年关键节点的重视。
　　从ROE结构变化与毛利率趋势看，一致预期的“业绩底”或存在一定的不确定性，最新的中报数据从中观、微观层面对我们上述逻辑形成进一步的支撑。2019年1季度的上涨能否成为新一轮牛市的开始，需要进一步的大逻辑支撑，趋势的复杂性或难以简单复制2005或2013年。
　　秋季策略依然秉承我们2019年度策略观点：以时间换空间、积小胜为大胜。在一季度超预期上涨之后，下半年仍需要一个“行稳致远”的过程。三季度将成为下半年相对可操作的时间段，且行且珍惜，四季度一致预期的“业绩底”是否被证伪？将会成为一个非常重要的看点，重视从秋天到春天之间存在的距离。下半年市场大概率延续存量博弈，结构机会（非银金融、5G科技、医药、军工等）的节奏重于种类。沪综指核心波动区间——2600-3000