远东资信-山东岚桥违约案例分析：海外激进扩张致资金支出高企，负面事件频发引再融资困难-211210

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2021年11月6日，山东岚桥集团有限公司的一般中期票据“18岚桥MTN001”未能按期兑付。

山东岚桥首只信用债发生违约后，联合资信于11月8日发布公告，将公司主体长期信用等级有BB下调为C。

此前，联合资信曾多次对公司主体信用等级展望为负面、下调主体级别。

截至2021年12月2日，公司未能按期兑付“18岚桥MTN001”本金及利息共计5.355亿元，已构成实质性违约。

山东岚桥属于石油加工业，主要从事石油化工、港口物流、贸易与深加工等业务，截至2021年3月底，公司拥有14家全资及控股二级子公司，是山东省大型民营企业集团。

从2020年公司年报看，公司的主营业务收入为石油化工，占比56.10%，其次为贸易与深加工和港口物流业务。

通过对山东岚桥进行深入分析，我们发现其可能的债务违约原因包括：（1）石油化工业务受到外部环境影响较大，公司营业收入大幅下降；（2）海外投资规模过大，资金支出高企；（3）短期债务占比过高；（4）负面事件频发，再融资困难。

我们从山东岚桥违约案例中可以得到的启示有：（1）关注外部环境波动，公司盈利能力下降的情况。

竞争力偏弱的公司的主营业务更易外部环境的不利受到影响。

（2）关注公司对外激进扩张导致资金支出高企，债台高筑的情况。

在激进投资下，公司为了保证对外投资的资金需求，会大量借款、举债融资，导致公司债务规模，尤其是短期债务规模偏大。

短期债务对公司资金的流动性要求较高，在公司账面货币资金不足、盈利能力下降的情况下，公司很容易无法偿还短期债务，导致违约事件发生。

（3）关注公司前期借款未偿还、负面事件频发等影响其再融资能力的情况。

前期多发的负面事件说明公司的信用情况欠佳，未来银行借款或公开市场融资的能力可能会受到影响。

公司融资不足也会影响公司生产经营，导致公司盈利能力下降。