财通证券-创业慧康-300451-业绩超预期，医疗物联网整合顺利-190901

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　　事件描述：
　　公司发布2019年半年报，报告期内，公司实现营业总收入6.14亿元，同比增长16.52%；实现归母净利润1.25亿元，同比增长104.59%；实现扣非后归母净利润0.80亿元，同比增长57.84%。
　　利润大超预期，医疗端收入增速明显
　　报告期内，公司营业总收入同比增速为16.52%，而归母净利润同比增速为104.59%，造成收入增速与利润增速不匹配的原因主要系1）公司上半年处置苏州网新创业科技有限公司18%的股权，获得投资收益0.46亿元；2）受益于产品成熟度提高叠加医疗软件服务收入占比的提升，导致整体毛利率相比去年同期提升了2.2pct；3）期间费用仅为34.38%，同比下降1.98pct。从各项业务的收入来看，医疗卫生行业实现营业收入4.26亿元，同比增长31.36%，主要系受益于1）行业持续的高景气，千万级别的电子病历评级相关业务订单数明显增加，导致软件销售业务收入同比增长23.20%；2）创新业务收入的提振叠加慧康物联的良好整合，导致医疗软件服务和系统集成业务的收入同比增长分别达59.76%、19.60%。而非医疗业务上半年实现营业收入为1.88亿元，同比下滑7.20%，主要系公司在此期间积极调整及整合慧康物联原有的金融端业务所致。
　　慧康物联转型顺利，有望协同加速成长
　　2019年H1，公司成功组建物联网事业群，主动调整慧康物联在金融端的相关业务，使其顺利向医疗端转型。报告期内，慧康物联三分之一的业绩已来自于医疗端，公司并计划其2019年度的业绩构成中医疗端业务占50%，以实现其顺利向医疗行业的转型。我们认为，慧康物联的转型能有效弥补公司在医疗硬件端的不足，有助于公司在基于行业高景气下更好得获得医疗信息化订单，实现整体化解决方案的良好输送，从而提升公司在医疗端的收入体量，加强公司整体品牌能力。
　　投资建议
　　我们预计公司2019-2021年净利润2.73亿元、3.60亿元、4.43亿元，对应EPS为0.38元、0.49元、0.61元，对应PE为42.6倍、32.3倍、26.3倍，维持“增持”评级。
　　风险提示:医疗IT订单不及预期；慧康物联业务转型不及预期；商誉减值风险