浙商证券-基于最新加税清单的梳理：中美贸易谈判波折不断，影响几何-190902

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　　投资要点
　　中美贸易谈判波折不断、道阻且长
　　自2017年8月美国发起对华301调查至今，中美贸易摩擦历时已逾两年，可谓一波多折、道阻且长。2018年9月双方互相就部分商品正式实施加征关税；2018年12月谈判出现转机，美方推迟之前的加税计划，双方有了更加充裕的时间深入磋商谈判；但2019年5月美方再次施压，将关税税率提高，中方也予以反制，于6月正式实施。
　　中美两国领导人于6月底在大阪G20峰会进行会晤，并决定重启经贸磋商。然而好景不长，8月初美方称拟将于9月1日起对3000亿美元中国输美商品加征10%关税，中方对此强烈不满、坚决反对，不得不采取必要的反制措施。
　　美国加税的影响
　　假设这样一种情形：为保持出口数量不变，中国企业将加征的关税全部由自身负担；测算在这种情况下出口金额的变动对我国出口和经济增速影响。
　　中国对美进行反制
　　截止当前，中国对美国的反制措施涉及进口金额的规模超过1100亿美元，税率为25%、20%、10%、5%不等。
　　对比中国进口美国商品的结构以及三轮反制后中国对美加税商品结构（TOP10），可以看到除了航空器、航天器及其零件（其中有小部分商品也被加税），进口排名前十的商品基本也是中国反制的主要对象。
　　2019年中国从美国进口增速已经出现较大幅度下滑。进口增速出现大幅的波动，不仅有加征关税的影响，国内需求放缓对进口也有一定负面影响，同时也存在中国主动降低大豆等农产品进口的因素。但由于中国自美国进口占全部进口比例大约为5%左右，因此对整体进口的影响不大，进口更多还是受内需以及国内供给变化的影响。
　　风险提示：中美贸易谈判好于当前预期。