德邦证券-交通运输行业周报：快递龙头公布上半年业绩，业绩收入持续上行-190902

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　　投资要点：
　　上周行情：上周上证指数下跌0.39%，交通运输板块下跌0.87%，交运板块跑赢大盘指数。交运行业子板块跌多涨少，其中物流板块涨幅最大（0.90%），机场板块跌幅最大（-2.84%）。个股中，涨幅前三位分别是安通控股（16.37%）、保税科技（10.17%）、中信海直（9.38%），跌幅前三位分别是粤高速宏川智慧（-7.20%）、普路通（-8.44%）以及飞马国际（-9.16%）。
　　机场板块：上海白云深圳公布上半年业绩，非航收入拉动业绩增长。2019年上半年，上海机场、白云机场、深圳机场分别实现营业收入54.44亿元、38.6亿元和18.57亿元，同比增长21.11%、3.74%、5.57%；净利润27亿元、4.28亿元和3.08亿元，同比增长33.54%、-39.1%、-16.7%。值得注意的是，上半年上海机场的非航占总营收的62.9%；其中商业餐饮收入占到50.85%，非航收入同比增长了35.09%；白云机场的免税店销售额达到8.44亿元，同比增长193%，其免税收入翻倍。反观，深圳机场室外立柱广告牌拆除，客户投放意愿减弱而导致媒体空置率上升，深圳机场的航空增值服务业务占比营收9.92%，同比下滑21.08%。
　　航空板块：三大航司公布上半年业绩，净利润集体呈现下滑。2019年上半年，南方航空、中国国航、东方航空营业收入分别为729.39亿元、653.13亿元、587.84亿元，同比分别增长7.97%、1.67%、8.02%；归母净利润分别为16.9亿元、31.39亿元、19.42亿元，同比分别下滑20.92%、9.49%、14.89%。三家航司合计实现归母净利润67.72亿元，均呈现负增长态势。航油成本是公司最大运营成本。国际原油价格波动以及发改委对国内价格的调整，都会对盈利造成较大的影响。南航航油成本为206.16亿元，占营业成本32%，较上年同期增幅6.35%。国航航油成本为176.15亿元，占营业成本32.16%，同比增长0.19%。东航航油成本为166.25亿元，占营业成本31.83%，同比增长31.92%。
　　物流板块：快递龙头公布上半年业绩，单票成本持续下行，业绩收入持续上行。2019年上半年，顺丰控股实现营业收入500.75亿元，同比增长17.68%。具体来看，新业务表现良好，同时降本增效成果显现。韵达股份，圆通速递和申通快递营业收入分别为155.54亿元、139.53亿元、98.71亿元，同比增长分别为163.51%、15.64%、48.62%；完成快递业务量分别为43.34亿票、38.03亿件、30.12亿件，同比增长分别为44.71%、35.15%、47.25%，各家企业均保持高速发展态势，其中韵达因收入口径调整致营收大幅增长。具体来看，各家单票成本依旧持续下行，各家业务量增速均高于行业增速，业绩收入表现良好，其中申通增速最高。
　　风险提示：宏观经济超预期下滑，油价汇率巨幅波动，快递价格战的恶性竞争。