上海证券-三一重工-600031-半年报业绩高增长，经营质量高-190902

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　　动态事项
　　公司发布2019年半年报，实现营业收入433.86亿元，同比增长54.27%；归母净利润67.48亿元，同比增长99.14%。
　　事项点评
　　●公司上半年业绩高增长，经营质量高。公司上半年业绩实现高增长，整体来看公司的经营质量较高。公司毛利率32.36%，同比提升0.72pct；净利率15.99%，同比提升3.49pct；各项费用率都实现了同比下降。经营活动现金流75.95亿元，同比增长22.1%；存货周转率和应收账款周转率都较去年同期上升；逾期货款大幅下降，新增价值销售逾期率控制在历史最低水平。整体来看，公司上半年经营质量非常高。
　　●主要产品收入都实现了高增长，未来有望继续稳定增长。2019年上半年，挖掘机械销售收入159.10亿元，同比增长42.56%；混凝土机械实现销售收入129.23亿元，同比增长51.17%；起重机械销售收入达85亿元，同比增长107.24%，市场份额大幅提升；桩工机械销售收入29.64亿元，同比增长36.87%；路面机械销售收入12.50亿元，同比增长43.87%。从下半年到明年来看，更新需求、环保升级、人工替代都有望带来工程机械主要品种的稳定增长，如行业挖掘机明年有望实现5%-10%的增长。而从公司本身来看，主要品种工程机械市场占有率的持续提升，有望为公司提供持续的增长动力。2019年上半年，公司实现国际销售收入70.26亿元，同比增长15.34%，出口保持较快增速，远高于行业。公司也在持续的发力海外市场。未来国际化将是公司下一步成长的未来。
　　投资建议。基于中报，微调公司的盈利预测，预测公司2019/2020/2021年销售收入为722.92、806.04、865.38亿元，归母净利润105.88、131.48、150.65亿元，EPS为1.26、1.57、1.80元，对应的PE为10.6、8.6、7.5倍，维持公司“增持”评级。
　　风险提示。行业销量下滑、宏观经济下滑。