平安证券-食品饮料行业周报：原奶涨价推动牧场盈利改善，竞争加剧压制液奶龙头业绩-190901

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　　原奶涨价推动牧场盈利改善，竞争加剧压制液奶龙头业绩。8月26日-8月30日，食品饮料行业（+2.6%）跑赢沪深300指数（-0.6%），行业涨跌幅排名3/29。平安观测食品饮料子板块中，涨跌幅最前依次为高估值（+6.3%）、低估值（+5.0%）、大市值（+4.5%）、白酒（+3.6%）、调味品（+3.6%）。本周乳品上市公司半年报集中披露，上游牧场企业得益于奶价回升均实现业绩同比大幅改善且奶牛养殖业务均实现盈利，中地、圣牧(非有机)、原生态、现代4家牧场企业原料奶售价分别同比+6%、+5%、+4%、+3%，虽奶价回升，但奶牛存栏尚未出现扩张迹象，4家公司奶牛数量较18年底下降2%。下游液奶龙头伊利、蒙牛业绩表现均低于预期，一方面由于原奶价格过快上涨，伊利、蒙牛原奶采购价均同比上涨5%以上，另一方面5月以来行业高端产品出现明显价格战。往下半年展望，行业进入需求旺季，原奶价上涨速度或加快，7月已出现相应迹象，牧场企业盈利能力有望进一步改善，液奶企业虽继续承受成本压力，但在二季度高于往年的促销力度下，季节性缺奶推动旺季促销力度收窄值得期待，业绩增长有望保持稳健。
　　IT巨头加大与酒类公司合作，2020年起保健品包装需添警示语。1）本周五粮液与阿里巴巴签订战略合作协议。双方宣布将在新零售、数字化生产、供应链金融服务、企业信息技术服务等领域广泛合作，推动五粮液的数字化转型。另外，本周张裕A也公告称与京东签署战略合作协议。双方约定通过张裕在京东电商平台及双方开展的“无界零售”合作形式，共同努力达成累计10亿元的销售目标；2）近日市场监管总局要求，2020年1月1日起，保健食品应在最小销售包装设置警示用语区及警示用语“保健食品不是药物，不能代替药物治疗疾病。”行业龙头汤臣倍健等称将在近期下发通知进行包装整改，并尽量兼顾到包装的美感。新政策的出台或表示有关部门对行业的严格监管尚未结束。
　　猪价已达25元/公斤，同比&环比上涨幅度均创近期新高。原奶19年8月21日3.62元/千克，同比+7.4%。生猪8月23日24.7元/千克，同比+80%；19年7月能繁母猪数量2165万头，同比-31.9%；生猪定点屠宰量1730万头，同比-11.3%。白条鸡8月14日21.9元/千克，同比+15.2%。玉米8月23日2元/千克，同比+3.1%；豆粕3.1元/千克，同比-7%。面粉8月23日3.3元/吨，同比持平；国内大豆8月24日3444元/吨，同比-2.3%，广西白糖8月31日现货价5656元/吨，同比+7.9%。浮法玻璃8月29日1549元/吨，同比-5.1%。瓦楞纸8月20日3243元/吨，同比-28.1%。
　　风险提示：1、宏观经济疲软的风险；2、业绩不达预期的风险；3、重大食品安全事件的风险。