国信证券-华工科技-000988-2019年中报点评：业绩保持快速增长，5G前传产品批量交付-190902

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　　业绩保持快速增长，符合市场预期
　　公司实现营收25.54亿元，同比下滑6.83%，归母净利润3.31亿元，同比增长83.37%，接近之前业绩指引上限（3.1-3.4亿元），符合市场预期。扣非归母净利润1.59亿元，同比增长11.88%，净利润大幅增长主要原因为交易性金融资产公允价值变动收益较大，并且光通信及激光装备业务盈利能力提升。
　　积极布局5G市场，前传25G光模块批量交付
　　上半年，公司光通信收入8.98亿元，其中有源光模块收入6.3亿元。公司放弃了部分低毛利率智能终端业务，虽然收入规模有所下降，但光通信业务毛利率提升5.17pct至11.81%。公司实现5G产品全覆盖，25G光模块已成功导入全球四大设备商并实现批量交付。数通光模块方面，100G双速率产品已经在海外批量发货，400G产品开始小批量试产。
　　激光装备制造业务略有下滑，毛利率基本持平
　　上半年，公司激光装备制造业务实现收入9.33亿元，同比下滑4.05%，毛利率34.35%，同比下滑0.9pct。受全球汽车市场低迷影响，公司汽车白车身激光焊接装备销售收入降幅较为明显。
　　传感器业务保持平稳增长，逐渐向新能源等领域拓展
　　上半年，传感器业务实现收入5.01亿元，同比增长12.66%。公司传统空调业务销售持平，冰洗、生活电器业务同比大幅增长，目前公司积极拓展智能家居、新能源汽车等新兴领域，优化产业结构。
　　投资建议：看好公司在5G、装备制造等核心地位，给予“增持”评级
　　我们看好公司在5G光通信模块、激光先进装备制造、激光防伪等领域核心地位，预计公司2019-2021年实现营业收入分别为53/66/79亿元，归母净利润分别为5.53/6.51/7.58亿元，当前股价对应动态PE为32/28/24倍，首次覆盖，给予“增持”评级。
　　风险提示：
　　中美贸易关系恶化，对上游光芯片实施禁运或对公司出口产品加征关税的风险；受宏观经济下行影响，5G建设进度低于预期。