中信证券-钢铁行业周度聚焦：钢铁五大品种总产量创2020年4月来最低值-210922

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上周供给与需求端均整体回落，供给端在钢铁限产大趋势下持续走低，需求端则受下游地产影响出现短周期回调。

铁矿价格已创十五个月内新低，上周钢材整体毛利大幅增长。

双焦价格逐步企稳，预计下阶段原材料端有望更多让利于钢企。

钢铁库销比进一步下降，钢材利润有望进一步释放，库存去化持续加速推进。

因此我们判断三季度钢材利润应有进一步上升空间，有望触及本年新高。

重点推荐新钢股份、宝钢股份、南钢股份。

▍黑色产业链基本面跟踪：1）钢材基本面：需求端，上周五品种表观需求1017.03万吨，较前周下降5%。

供给端，上周五品种总产量978.33万吨，较前周减少36.96万吨。

供需上周均整体回落，库存进入到加速去化阶段且去化速率同比增长。

2）利润变化：利润处在上升周期，上周全产品周均毛利较前周均大幅上涨。

3）原材料基本面：铁矿价格持续走低，已创去年六月以来新低；双焦价格近期持续高位上涨后呈现逐步企稳态势。

钢材毛利上升趋势明显，后期原料让利有望预计加速。

上周供需两侧均出现同比下滑：供给端在限产能耗双控的背景下持续走弱，需求端则受下游地产板块低谷影响而短期调整；上周钢材毛利全线大幅上涨。

原材料端，上周普氏铁矿（62%）已接近跌破100美元/吨，为2020年6月来新低；焦煤在产业链中的利润占比随着其价格提涨而大幅升高，目前占比已超过70%，与去年同期铁矿石的利润占比相持平，其他品种的利润占比从而被侵蚀。

在限产的大背景下，铁矿需求持续走弱，我们维持四季度铁矿继续下跌的判断；目前阶段双焦价格较高估，期货现货价差均超千元，随着政策调控与供需缺口缩小，四季度有望看到焦煤价格回调，预计焦炭价格也将失去支撑，从而为钢厂进一步让利。

在需求旺季到来之际，供需缺口有望扩大，库存加速去化且速率同比提升，伴随着钢企集中度提高与在限产调控中的产品结构优化，行业利润有望进一步持续扩大。

▍风险因素：局部地区疫情出现反复；政策落地不及预期。

▍投资策略。

我们维持2021年是中国钢铁行业大年的判断。

需求端在整体宏观经济复苏的驱动下不断恢复，制造业在疫情重击后的恢复期里，海内外共振上行主线明晰。

供应端，碳中和、碳达峰的大背景约束有望带来产量超预期收缩。

我们认为需求增长、毛利率提升阶段是中游板块的黄金配置时期。

配置思路优选有安全垫+弹性大+具备改善空间的公司；重点推荐现金占比高、增量刚起步且有管理层履新赋能的新钢股份，以及行业龙头地位明显的宝钢股份、南钢股份。