天风证券-机械设备行业研究周报：中报凸显工程机械、油服行业投资价值，与新技术投资周期基本吻合-190902

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　　核心组合：三一重工、浙江鼎力、恒立液压、晶盛机电、先导智能、杰瑞股份、中环股份、锐科激光
　　重点组合：埃斯顿、百利科技、美亚光电、汉威科技、中国中车、日机密封、徐工机械、克来机电、华测检测、汇川技术、杰克股份、诺力股份
　　本周核心观点：通常情况投资的收益决定于企业盈利情况，但若要取得估值弹性方面的投资收益，则需要对企业远期的盈利空间有强烈预期。因此我们关注行业“天花板”（市场总规模容量）、市场格局变化（进口替代的进度和龙头的份额集中度变化），由此我们总结了新技术引入后的前三个投资周期规律，其中第二周期内核心装备企业有望实现利润与估值双击投资过程。
　　在新技术、新产品引入我国的前期，行业发展较为缓慢，在遇到某种催化剂因素后开始出现快速增长。可能的催化剂包括：国家或地方的产业扶持政策、补贴政策；行业成本快速降低带来普及率迅速提升；下游龙头厂家（如苹果、京东方、宁德时代、通威等）的巨额投资确立了新技术的应用趋势等。
　　根据今年中报的数据，我们对工程机械和油服行业进行了分析，结果显示有较大差异：1）工程机械行业，2016年底至今挖掘机板块明显处于第二周期、市场格局发生重大变化，给挖掘机主机厂估值强力支撑，但起重机业务处于第三周期、格局稳定；2）上一个周期油服业务已完成进口替代，目前四大龙头格局稳定，但其中压裂技术引入后基本实现进口替代，未来有望实现龙头装备的份额提升。
　　重点行业跟踪：工程机械：7月汽车起重机销量2,467台，同比-15.4%，料主要原因是补库存节奏放缓及去年同期基数较高；7月挖机销量12,346台，同比+11%，1-7月累计149,553台，同比+13.9%，整体稳健，预计8月销量仍将保持增长，增速+5~10%。伴随工程机械国产化率和行业集中度提升，龙头增速高于行业增速。重点推荐：三一重工、浙江鼎力、恒立液压、中联重科、徐工机械、艾迪精密。
　　油服：三桶油加大合作力度，签署的合作框架协议设计勘探面积33.27万平方米，约占国内总面积10%，叠加8月份将开始实行的《鼓励外商投资产业目录》实施，预计上游勘探开发力度将进一步加强，带动资本开支提升。国家对非常规气补贴进行调整，按照“多增多补”的原则，有利于鼓励企业扩大生产。国内油服公司和石油设备公司的中期成长性与油价相关性将逐步减弱，表现为更强的alpha属性。重点推荐杰瑞股份；关注石化机械、海油工程、中曼石油等。
　　光伏设备：中环发布大尺寸“夸父”系列硅片，有望对产业链带来深远影响。根据日托光伏总裁张凤鸣测算，采用大尺寸边距的硅片可以降低电池片成本5%左右，组件单瓦成本降低8%左右。预计中环股份新产品可以降低BOS（初始投资成本）成本0.4元/W以上，这对于增加光伏发电应用、走向平价上网新时代具有十分重要的意义，大硅片预计带来设备全产业链革新以匹配硅片尺寸。重点推荐晶盛机电，深度绑定中环股份，具备半导体硅片工艺积累，受益于设备升级。同时重点关注HIT、TOPCON等新技术的进展情况，关注捷佳伟创、帝尔激光、迈为股份等。
　　工业缝纫机：我们构造了一个工业缝纫机存量模型，来判断服装工业增加值与工缝机销量的数据。根据模型测算结果，我们认为行业目前已处于景气度非常低迷的阶段，贸易战带来的外部冲击对行业需求造成较大影响，进一步恶化的空间不大。如果明年服装行业工业增加值增速维持2%，则工缝机销量增速可达10%左右，若贸易战缓和、明年该指标回升至5%-6%，则工缝机销量增速明年可能有所回升。行业龙头杰克股份中报维持高于行业15%左右的增速，伴随着行业的逐渐寻底、公司投资价值显现。
　　专用机器人：亿嘉和中报超预期，电力领域机器人应用前景广阔。公司收入为2.39亿元，其中Q2单季度为1.35亿元，同比分别增长31.27%、41.82%，超出市场预期。公司传统产品为电力巡检机器人，截至2017年末，江苏省内实际投入运行的电力巡检机器人总数不超过1,000台，与2020年实现江苏省内5,000台（套）智能巡检机器人装备总数的规划目标相比，尚存在很大市场空间。公司新产品为带电作业机器人，目前市场处于起步阶段，2019年下半年，室外带电作业机器人产品有望实现量产。
　　锂电设备：三星SDI电池供应不及预期大众重组采购计划。为了最大程度保障未来10年电池供应（约300GWH），大众汽车公司计划与瑞典初创公司Northvolt AB在德国建立一家国内电池工厂，产能近10亿欧元，约为10GWH。从三星供应不足、大众发展多供应商战略来看，供给方面，我们认为高端产能供需结构较为健康。锂电设备行业受新能源车销量、补贴政策退坡等影响、短期行业β承压，但海外电池厂进入+车厂扶持二供+龙头电池厂产能不足驱动的高端产能扩张仍在演绎。重点推荐先导智能、诺力股份、百利科技，关注赢合科技、科恒股份等。
　　风险提示：中美贸易摩擦等影响国内制造业投资情绪；货币政策和财政政策调整导致基建投资大幅下滑；重点公司业绩不达预期。