光大证券-蓝帆医疗-002382-2019年中报点评：业绩符合预期，加码布局心脏病领域-190902

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　　◆事件：
　　公司发布2019年中报，实现营业收入16.87亿元，同比增长74.23%；归母净利润2.35亿元，同比增长58.83%。柏盛国际并表及健康防护手套业务发展稳定，公司业绩如期高增长。
　　◆点评：双轮驱动，协同发展
　　心脏支架业务：柏盛国际并表，利润贡献大。上半年公司心脏支架业务实现收入8.38亿，同比增长424.5%，贡献净利润约2亿，成为公司的主要利润来源。柏盛国际是全球知名的心脏介入器械跨国公司，冠脉支架的市场份额位居全球第四，中国前三。其在国内的子公司吉威医疗支架产品销量持续稳定提升，爱克赛尔？（EXCEL）支架自上市以来截至2019年6月累计销量达215万条，累计超过130万患者受益于其产品及疗法。
　　健康防护手套：产能提升，收入增长稳定。上半年公司防护手套业务实现收入7.99亿，同比增长2.62%；同时由于人民币汇率波动及市场竞争加剧，毛利率同比下降13.05个百分点至13.74%。公司不断升级现有产品及退出新产品，国内外市场份额持续扩大，目前总产能已超过180亿支/年。
　　◆延伸产品线，完善布局
　　为扩充心血管科室医疗器械产品线，公司拟通过发行可转债券募集资金不超过31.4亿元，其中约13.9亿元用于收购及增资瑞士经导管主动脉瓣置换术（TAVR）植入器械企业NVTAG（欧洲市场仅有的五大TAVR生产厂商之一）。此次公司通过并购NVT加码医疗器械黄金赛道TAVR，一方面可以获取行业领先的前沿技术和产品，实现快速切入并全力进军TAVR市场，另一方面能够充分协同柏盛国际在冠脉介入领域的全球销售网络和客户资源，增强心脑血管事业部的竞争力，实现产品布局的多元化延伸。
　　◆维持盈利预测，维持“买入”评级
　　暂不考虑公开发行转债的影响，我们维持原有盈利预测，预计19-21年EPS分别为0.62元、0.78元和0.93元。“中低值耗材+高值耗材”双轮驱动，持续看好公司，维持“买入”评级。
　　◆风险提示：产品研发不及预期风险，汇率波动风险。