平安证券-东方航空-600115-客座率水平提升，下半年看好国际航线-190903

《平安证券-东方航空-600115-客座率水平提升，下半年看好国际航线-190903（3页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《平安证券-东方航空-600115-客座率水平提升，下半年看好国际航线-190903（3页）.pdf（3页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

　　事项：
　　公司公布半年报，2019年上半年公司实现收入587.84亿元，同比增长8.02%，实现归母净利润19.43亿元，同比下降14.89%。
　　平安观点：
　　国内航线运力增速最高，但客座率同比出现下降：2019年上半年，公司ASK同比增长10.36%，RPK同比10.61%，平均客座率82.66%，同比提高0.19个百分点。其中，国内航线ASK同比增长12.21%，高于国际航线和港澳台航线，但客座率为83.42%，同比下降0.39百分点，是唯一出现客座率下降的细分市场。
　　中日、中韩航权增长，预计下半年国际航线增速领跑：2019年上半年，中日和中韩之间分别完成新一轮航权谈判，中日和中韩航线的航权上限得到较大幅度提升，公司作为中日航线上运力第一、中韩航线上运力国内航企第一的航空公司，预计2019年下半年将加大这两个航线市场的运力投入。此外，2019年上半年公司国际航线的客公里收益为0.458元，同比增长0.44%，收益情况表现良好，预计下半年能够从国际航线市场取得较好收益。
　　投资建议：根据2019年上半年市场反馈，公商务旅客增长明显放缓，造成国内航线单位收益的下降，综合考虑汇率风险，我们下调此前预测，预计公司2019年、2020年和2021年的归属母公司净利润从77.95亿元、94.75亿元和113.77亿元调整为47.54亿元、69.57亿元和81.58亿元，预计2019-2021年EPS分别为0.32元、0.46元、0.54元，对应PE分别为16.2、11.1和9.5。维持“推荐”评级。
　　风险提示：1）政策风险，政策调整的不确定性将给航空公司发展前景带来政策风险；2）油价、汇率等风险，油价大幅上涨、人民币大幅贬值等因素均会对航空公司的盈利产生影响；3）安全风险，一次安全事故可能让消费者对其失去信心，从而导致航空公司营收大幅下降。