民生证券-国防军工行业2019年中报综述：业绩持续向好，军工景气度提升-190903

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　　报告摘要：
　　2019H1业绩增长显著，毛利率略微上升
　　2019H1，军工板块118家上市公司实现归母净利润111.96亿元，同比增长11.98%。在剔除民品业务占比大且业绩出现大幅亏损（业绩大幅下滑）的个股后，行业实现归母净利润121.17亿元，同比增长14.89%。上半年实现毛利率17.25%，同比略微增长；ROE为2.22%，近年来提升显著。航空板块营收和归母净利润贡献均为六个子板块中最大，占比分别为29.5%和35.8%。
　　航空板块持续高增长，材料板块业绩大幅改善
　　航空：H1业绩大幅增长49.05%，板块持续向好。2019H1实现归母净利润40.09亿元，同比大幅增长49.05%。核心主机厂业绩增长显著，子板块景气度提升。
　　航天：H1业绩下滑16.33%，核心资产延续稳定增长。2019H1实现归母净利润7.29亿元，同比下降16.33%。核心企业增速稳定，我们看好全年高增长。
　　地面兵装：H1业绩下降16.41%，主机厂业绩较好。2019H1实现归母净利润10.85亿元，同比下降16.61%。主机厂内蒙一机业绩稳定增长，订单增加明显。
　　国防信息化：H1同比下滑7.41%，红外领域业绩向好。2019H1实现归母净利润29.89亿元，同比下降7.41%。板块内业绩分化明显，元器件厂商和红外组件厂商业绩增长显著。
　　船舶：H1业绩增长8.6%，业绩增速反转。2019H1实现归母净利润17.50亿元，同比增长15.67%。与上年同期业绩下滑相比，船舶板块业绩增速实现反转。
　　材料：H1业绩增幅达59.04%，全年高增长可期。2019H1实现归母净利润6.35亿元，同比增长59.04%。板块迎来业绩拐点，我们预计全年将保持高增长。
　　军工国企H1增速23.7%，民参军H1业绩下滑8.47%
　　军工国企：军工国企营收平稳增长，上半年业绩大幅向好。2019H1实现归母净利润78.62亿元，同比增长23.69%。核心主机厂和配套厂商业绩高增长，订单增长明显，行业景气提升。
　　民参军：民参军业绩下滑，部分国防信息化企业表现较好。2019H1实现归母净利润33.34亿元，同比下降8.47%。其中，红外和元器件厂商业绩大幅提升。
　　重仓持股比例新低，基金加仓空间显著
　　2019Q2，国防军工重仓持股比例为2.03%，重仓持股市值为218.23亿元，较Q1分别下降0.6pct和43.57亿元；中信国防军工市值占A股总市值的比例为1.56%，环比保持稳定。军工重仓持股比例已创近年新低，我们认为板块基金配置处于底部状态，投资价值显著。
　　投资建议
　　上半年，军工行业业绩增长显著，从核心资产高增速看，行业景气度明显提升。
　　未来，我们仍然看好国防军工行业“成长+改革”主线。建议关注：
　　成长主线：中直股份、中航沈飞、中航光电、航天电器
　　改革主线：中国船舶、中国重工、四创电子
　　民参军：宏大爆破、光威复材、鸿远电子
　　风险提示
　　军费增长低于预期；各项改革进度不达预期