太平洋证券-新开源-300109-中期点评：内生外延并进，业绩拐点来临-190901

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　　事件：公司发布19年半年报，上半年营收3.96亿元，同比增长28.16%，归属于上市公司股东的净利润0.60亿元，同比增长12.5%，EPS0.28元，加权平均ROE4.63%。
　　观点:
　　PVP保持较快增速，三季报即将迎来业绩拐点。上半年业绩稳健增长，主要因PVP系列产品市占率持续提升，报告期内实现收入2.19亿元，同比增长23%，销售毛利率同比上涨1.05个百分点至36.98%，此外公司已成立40余家精准医疗工作室，上半年贡献收入5752万元，占总营收14.52%。公司已通过发行股份完成收购美国BV公司100%股权，新增股份已于6月20日上市流通，BV并表叠加其优势产品开始在国内推广，将带动公司业绩进入拐点向上阶段。
　　内生外延并进，未来成长空间巨大。公司围绕“打造消费类特种化学品和健康医疗服务双平台”的发展战略，在内生及外延均积极进取，新开源（上海）医疗科技有限公司松江基地项目将在精准医疗平台建设、体外诊断试剂关键原料国产化、CAR-T全产业链全自主知识产权化项目投资16.66亿元，建设期为两年，达产后可实现收入20.1亿元、净利润3.05亿元；考虑到PVP系列产品将于明年1月开始执行大订单、精准医疗业务不断推进，公司未来3-5年业绩将进入快速上涨期。外延方面，公司已投资永泰生物、华道（上海）生物医药，在医疗健康领域竞争力大幅提升。
　　维持“买入”评级。预计公司19-20年净利分别为2.01亿、3.43亿元，分别同比增长124%、71%，EPS为0.62元、1.06元，目前股价对应PE分别为24倍、14倍。公司内生外延齐头并进，业绩向上拐点已至，未来成长空间巨大，维持“买入”评级。
　　风险提示：与BV整合低于预期的风险。