华金证券-航天宏图-688066-自主可控的卫星遥感和北斗应用服务商-190830

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　　投资要点
　　我国遥感和导航应用市场前景巨大。中国最近10年卫星遥感和北斗导航空间基础设施建设取得突破性进展。中国遥感在轨卫星达到132颗左右，仅2018年就发射了64颗遥感卫星，北斗导航系统已经发展到北斗三代，提前进入“全球时代”。空间基础设施的完善为中国卫星产业应用注入具大的活力，卫星遥感和北斗导航数据应用分析市场前景广阔。
　　公司是自主可控卫星遥感数据处理软件的龙头。公司自主开发的遥感图像处理基础软件平台PIE已经达到国际水平，市场上主要的竞争者都是国外厂商。目前卫星遥感应用的主要客户是政府和重点行业，自主可控尤为重要。公司已经积累了丰富的政府和行业客户资源，公司在遥感数据应用分析领域的发展前景广阔。
　　公司在民用遥感地面系统设计经验丰富，客户粘性大。公司自成立以来，共承担了56颗政府建设民用遥感卫星的地面应用系统设计工作，占总体的87.5%。公司与下游主要客户航天建筑和航天建设集团合作多年，已经连续9年为其提供民用空间基础设施、气象海洋重大战略工程、测绘导航基础设施建设的信息化咨询设计服务，公司专业性服务已经获得客户深度认可，客户粘性强。
　　北斗PIE-MAP软件平台及数据分析业务是新增长点。公司在北斗三号工程开始参与我国北斗卫星工程建设。公司在北斗领域专注于北斗卫星军事化应用系统。公司为军队用户开发了北斗指挥控制系统、北斗态势综合应用系统以及战场环境信息服务系统。在此基础上，公司北斗数据应用分析将成为新的增长点。
　　投资建议：我们预测公司2019、2020、2021年EPS分别为0.56、0.98和1.45元。对应PE分别为107、61、41倍，由于公司是科创板第一批上市公司，市场关注度高，首次覆盖给予增持-B的投资评级。
　　风险提示：1、下游客户集中度风险；2、经济下滑超预期，政府削减开支。