东兴证券-大消费行业2019年9月第一期周报：农业关注动保边际改善，高端白酒业绩确定性强-190902

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　　食品饮料：高端白酒业绩确定性强，啤酒盈利拐点确认
　　白酒板块，业绩高增凸显行业确定性强。我们认为优势白酒公司龙头估值进入新常态，建议加仓高端白酒。啤酒行业中报季验证19年是行业盈利的拐点，未来行业主导逻辑将从营收端向利润端转移，产品结构升级是推动行业盈利能力持续改善的主要驱动力。乳制品行业中报业绩基本符合预期，持续看好伊利股份的长期价值。调味品中报业绩稳扎稳打，复合调味料市场未来2-3年仍将维持高速增长。基础调味品受益下游需求稳定、用户粘性大等特征，业绩符合预期，凸显调味品防御特性。
　　重点推荐：泸州老窖、贵州茅台、伊利股份、天味食品、桃李面包、绝味食品、青岛啤酒、重庆啤酒、安琪酵母
　　社会服务：酒店Q2开店提速，宏观承压看下龙头市占率加速提升
　　旺季分化行情下，中报季关注业绩确定性强的优质龙头，继续推荐免税、酒店、人工景区和职业教育。酒店板块，国内酒店（华住、首旅、锦江）Q2均呈现RevPAR弱势，但入住率降幅环比收窄的情况，新开店速度均有所提升；目前板块估值位于历史低位，下半年需求端平稳或迎弱复苏，Q3旺季叠加低基期背景，我们继续看好经营数据边际改善；免税板块，中国国旅上半年业绩增长符合预期，在离岛免税和市内免税的双轮驱动下，公司将持续受益消费回流趋势；景区板块，黄山景区受益高铁开通客流提升，自然景区受政策影响降价风险仍存，我们继续推荐确定性强、盈利性好的人工景区。教育板块，职业教育领域政策利好不断推出，我国职业教育迎来发展拐点，我们长期看好职教发展。
　　重点推荐：中国国旅、首旅酒店、宋城演艺、中公教育
　　商贸零售：超市、珠宝板块中报表现亮眼，居民消费承压拖累百货板块业绩
　　作为必选消费终端，超市板块中报业绩整体表现良好，凸显了较强的抗周期性质。同时，受益于CPI影响超市企业同店收入显著改善，龙头企业业态调整积极，市占率提升显著。百货方面受居民消费动力不足影响，整体营收端增长乏力。珠宝板块，二季度金价上行对珠宝板块整体提振效果显著，龙头企业受益渠道和品牌优势，业绩表现亮眼。中长期来看，金价影响下国内珠宝市场仍将延续回暖态势。
　　重点推荐：永辉超市、周大生、老凤祥
　　农林牧渔：猪价不断创新高，持续推荐养殖产业链
　　生猪养殖板块，中报各公司生产性生物资产出现分化，防疫优势突出的企业不断证明自己，将在猪价不断上涨的行情下，迎来后市量利齐升，顺利穿越周期提升公司市占率。动保板块，受益养殖链盈利大幅上涨，禽用产品持续景气，猪用产品有望企稳迎来边际改善，非瘟疫苗商用落地后将带来估值业绩双升。禽养殖板块，上半年受益行业自身供给收缩逻辑，盈利可观，近期猪价加速上涨，转移替代需求旺盛，景气有望持续全年。宠物食品板块，公司2019H1受贸易战加关税、原料价格上涨及国内市场开拓费用影响，业绩均出现了一定下滑，期待海外产能扩张减弱关税影响，以及国内市场开拓的持续进展。
　　重点关注：温氏股份、牧原股份、新希望、生物股份、中牧股份
　　纺织服装：运动服饰表现持续亮眼，推荐国内头部品牌和上游优秀制造
　　下游品牌零售方面筑底回升中，从中报看多数服装品牌二季度增速较一季度有所下滑。其中运动版块表现仍最为亮眼，国内品牌及国际品牌上半年均有较高增速。女装版块分化明显，我们认为粉丝粘性较高的品牌增长较为有韧性；男装和休闲装行业集中趋势明显，龙头表现良好；家纺受益于低线城市消费升级，整体增速良好。上游纺织制造方面，受到贸易环境波动的影响压力仍存。海内外产能布局较优、下游客户处于上升期的制造企业表现较优。投资建议方面，首推运动鞋服景气带来的运动产业链的投资机会，包括优秀品牌和上游优质制造。
　　重点推荐：安踏体育、李宁、申洲国际
　　轻工制造：化妆品全产业链升级，纸企密集提价有利业绩回暖
　　化妆品消费的欣欣向荣带动全产业链价值提升。全球最大的透明质酸生产与销售企业华熙生物即将登陆科创板；百雀羚连续多年斩获天猫美妆类目榜首，其幕后推手的网创科技日前过会，标志着化妆品电商代运营第一股的出现。国内化妆品行业仍处于高景气通道，今年上半年的爆发增长更是体现出行业口红效应下的抗周期属性，全产业链的纵向升级下投资机会值得关注。建议重点关注上游原材料供应商华熙生物、中游代工商青松股份、下游品牌商珀莱雅、上海家化、丸美股份等。
　　重点推荐：中顺洁柔、顾家家居、珀莱雅、上海家化
　　风险提示：宏观经济下行，消费能力减弱，各行业相关风险等。