华鑫证券-固收日报：未来逆周期调控或加大，债市震荡调整-190903

《华鑫证券-固收日报：未来逆周期调控或加大，债市震荡调整-190903（6页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《华鑫证券-固收日报：未来逆周期调控或加大，债市震荡调整-190903（6页）.pdf（6页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

　　重点关注
　　周末金融委会议提振A股士气，债市承压。周末，国务院金融稳定发展委员会召开第七次会议，会议提出“加大宏观经济政策的逆周期调节力度，下大力气疏通货币政策传导”，以及“为更多长期资金持续入市创造良好条件”。受此消息影响A股周一全线上涨，上证涨1.31%，深证涨2.18%，创业板涨2.57%，利率债现券多数上行，10年期国债期货跌0.19%。加大逆周期调节力度的同时，仍然强调疏通货币政策传导机制，意味着调整的力度有所加强，但货币政策重在改革而非总量的放松。
　　财新PMI录得50.4，预期49.8，前值49.9。周一早盘公布的财新PMI超出市场预期，完全掩盖了周末中采PMI不及预期对市场的影响。两者背离的原因在于，财新PMI的调查对象更偏重中小企业，与中采PMI小型企业调查结果相吻合，均反映小型企业8月份经营活动景气程度较高。
　　银保监会回应城商行同业业务监管。目前城商行同业业务监管执行现行商业银行统一监管规定，对有关指标进行日常监测，属于非现场监管常规工作，有关政策性金融债的监管政策没有变化。
　　8月PMI显示欧洲经济疲弱。欧元区8月制造业PMI终值为47，预期为47，初值为47，连续7个月位于荣枯线以下。英国8月制造业PMI为47.4，预期为48.4，前值为48，为7年来最差。德国8月制造业PMI终值为43.5，预期值为43.6，前值为43.6，连续8个月位于荣枯线以下。法国8月制造业PMI终值为51.1，预期为51，初值为51。意大利8月制造业PMI为48.7，预期为48.5，前值为48.5，连续11个月位于荣枯线以下。
　　市场回顾
　　利率市场：9月2日，现券普遍上行2BP左右，国债期货大幅走弱。银保监会表明有关政策性金融债监管政策没有变化，使得国债期货市场情绪波动明显。最新公布的财新制造业PMI升至五个月高位，也使得债市表现偏弱。资金面宽松明显，资金价格普遍下行5BP至12BP。
　　一级发行方面，周一，农发行两期金融债中标利率低于中债估值，需求不错。农发行3年、5年期固息增发债中标收益率分别为2.9861%、3.3019%，全场倍数分别为4.87、4.14，边际倍数分别为4.0、1.33。中债农发行债到期收益率数据显示，8月30日，3年、5年期农发债到期收益率分别为3.0639%、3.3295%。
　　现券方面，国债各主要期限多数上行，其中1年期品种上行0.26BP，5年期国债到期收益率上行1.46BP，10年期国债收益率上行1.5BP。国开债各主要期限多数上行，其中1年期品种下行0.02BP，5年期国开债到期收益率上行1.05BP，10年期国开债收益率上行1.75BP。