天风证券-金溢科技-002869-中期点评：业绩有望逐季加速，再中大单提升业绩能见度-190902

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　　事件
　　1）2019年上半年净利润4503.31万元，上年同期亏损386.99万元；营业收入3.33亿元，同比增长46.23%
　　2）公司与山东高速信联支付有限公司，签署了《车载电子标签（OBU）供货协议》，公司承诺在7月至9月向信联支付供应指定型号的蓝牙ETC车载电子标签（OBU）不低于895万台。
　　净利率是最大亮点，供不应求下盈利能力仍有提升空间。
　　公司净利率12.9%，同比提升15.8个百分点。一方面，受益于价格稳中有升下毛利率提升5.4个百分点，另一方面费用率受益于规模效应下降6.2个百分点。考虑产品阶段性供不应求和业务规模效应，盈利能力仍有提升空间。
　　迎接订单和业绩密集的释放期，看好业绩逐季加速
　　考虑政策要求时点和交通部公示的完工进度，预计Q3有望迎来订单高峰。根据公告，公司已积极进行产能的扩张。考虑订单密集释放下收入高增以及盈利能力可能的进一步提升，我们看好公司业绩逐季加速。
　　ETC前装、ETC停车、V2X三驾马车有望打开长期成长空间
　　根据公告，公司已经进行ETC前装、ETC停车、V2X相关的产品研发和准备工作。其中，考虑政策进度ETC前装有望在2020年落地，考虑政策进度ETC停车和V2X有望在2020~2022年迎来落地。
　　再中大单彰显行业地位，维持增持评级
　　公司此次再次中标，考虑OBU单价情况我们预计增厚业绩显著，进一步提升全年业绩能见度。维持增持评级，考虑订单规模超预期，上调公司2019-2021年归母净利润预测从3.10、3.22、1.97亿元至4.93、5.25、2.74亿元，维持增持评级。
　　风险提示：产品出货速度低于预期；上游原材料供应问题