国泰君安-东风集团股份-0489.HK-2019年上半年净利润同比增长5.3％，好于预期-190829

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　　东风汽车集团（“公司”）2019年上半年归属于股东的净利润同比增长5.3%至人民币85.0亿元，好于我们预期。增长主要是由于合资企业盈利贡献增加，特别是东风本田。同时，商用车的销售和汽车金融业务的改善提升了自有业务的毛利率（不包括合营公司和联营公司的应占利润份额）。尽管如此，自有业务转为人民币218百万元的亏损，而2018年上半年则录得盈利人民币231百万元。
　　收入同比下降16.4%至人民币484.5亿元。下降主要是由于乘用车业务同比下降44.6%至人民币109.1亿元，因为自主品牌风神和柳汽（乘用车）的汽车销售分别同比下降37.8%和28.1%。商用车业务的改善部分抵消了收入的减少，其中商用车销售在2019年上半年同比增长3.9%，好于行业增长。此外，汽车金融业务的收入同比增长33.1%，是因为汽车金融渗透率和日产销售带动。
　　毛利率同比增长2.2个百分点至16.1%。改善主要是由于销售组合的变化，因为来自高利润率商用车和汽车金融业务的收入贡献增加。
　　应占合资及联营企业的利润同比增长11.4%至人民币67.9亿元。东风本田是主要贡献者，因期内汽车销量增长（同比增长13.3%）。此外，由于部分合资企业去年确认重大减值损失，公司也受益于低基数。应占利润的拖累因素包括1）期内东风神龙汽车销售大幅减少（同比下降60.1%）及2）东风日产汽车销售略同比下跌1.7%。