银河国际-水泥行业：水泥价格继续反弹；P.C. 32.5 等级水泥即将被取消-190902

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　　■上周全国水泥均价上涨1%至415元人民币/吨。
　　■上周煤价小幅上涨。
　　■ P.C.32.5R等级水泥将于10月1日被正式取消；该修订的成效还有待观察。
　　■我们覆盖的水泥股上周平均下跌0.75%。
　　上周行情概述
　　上周全国水泥均价按周上涨1%至415元人民币/吨。江苏、浙江、上海、福建、重庆和贵州的水泥价格上涨20-60元人民币/吨。珠江三角洲的水泥价格则下跌10-20元人民币/吨。随着旺季到来，水泥需求在8月底逐步回升。由于水泥企业自愿进行设备检修，加上一些企业进行错峰限产，库存水平维持在合理水平。预计9月水泥价格将逐步上涨。上周平均库存水平（全国性）从59.56%降至57.56%。
　　上周煤价微涨
　　环渤海动力煤（Q5500K）综合平均价格指数上周上涨1元人民币/吨至576元人民币/吨，较去年同期高1.58%。
　　取消P.C.32.5R等级水泥是否有效有待观察
　　P.C.32.5R等级水泥于10月1日正式取消。目前，当局建议用户考虑采用P.C.42.5或M32.5等级水泥。由于安全原因，M32.5不应用于生产结构性混凝土，但对于是否所有终端用户都会遵循这一建议，现时还有待观察。过去，市场一直估计P.C.32.5R等级水泥的取消将导致熟料需求出现中至高单位数增长，这将缓解产能过剩问题。然而，如果M32.5被广泛用作P.C.32.5R的替代品，则取消P.C.32.5R等级的有效性将明显降低。
　　我们覆盖的水泥股上周平均下跌0.75%
　　上周表现最好的是金隅集团[2009.HK;增持]，全周股价上涨2.29%；中国建材[3323.HK;增持]的表现相对最弱，全周下跌2.89%。