太平洋证券-中直股份-600038-中期点评：哈尔滨分部贡献主要业绩增量，新机型开启更大成长空间-190831

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　　事件：公司发布2019年半年度报告，2019年1-6月公司实现营业收入690,042万元，较上年同期增长28.75%；归属于上市公司股东的净利润24,120万元，较上年同期增长35.50%。
　　哈尔滨分部贡献主要业绩增量，新机型开启更大成长空间。报告期内，哈尔滨分部实现营业收入20.84亿元，较上年同期增长98.67%；利润总额0.66亿元，较上年同期增长153.85%。受益于新机型的量产交付，哈尔滨分部的营收和利润实现快速增长，为上市公司贡献了主要的业绩增量。由于10吨级中型通用直升机相比其他型号具备较大改装潜力，既可以用于陆军运输、对敌打击，也可以作为舰载直升机，在驱逐舰上进行巡逻、反潜、反舰，或者在航母上承担警戒、侦察、补给等任务，应用前景十分广阔。我们认为，中国版“黑鹰”的量产交付填补了10吨级型号谱系的空白，是我国通用直升机的主力机型，将为公司开启更大成长空间。
　　通航产业方兴未艾，民用直升机前景广阔。公司是我国民用直升机技术水平最高、综合实力最强的企业，现已形成2吨级-4吨级-7吨级-13吨级的AC311-AC312-AC352-AC313系列产品线，建立了较为完整的轻、中、重多级别民用直升机研发、试验、生产和服务体系。AC系列产品在国内和国际市场屡获订单，已累计交付近千架直升机。目前我国民用直升机保有量小、机型种类少、国产化率低，美国的罗宾逊、贝尔、西科斯基、法国的空客和意大利的阿古斯特5家公司占据80%以上的市场份额。未来10年我国民用直升机的机队规模有望保持15%左右的增速水平，市场前景十分广阔。
　　盈利预测与投资评级：预计公司2019-2021年的净利润为6.66亿元、7.81亿元、9.07亿元，EPS为1.13元、1.33元、1.54元，对应PE为42倍、35倍、31倍，维持“买入”评级。
　　风险提示：新机型量产交付进度不及预期；军品定价机制改革存在不确定性。