东吴证券-医药生物行业2019年上半年业绩总结：行业增速放缓，龙头引领增长，聚焦创新药产业链、创新生物制品、医疗服务等景气细分赛道-190902

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　　投资要点
　　政策逐步落地，医药行业在龙头带领下稳步前行。2019年上半年，行业整体延续了2018年行业政策影响和长生生物等事件影响的不利因素以及2018年行业高基数的影响，业绩增速出现下滑，但医药行业整体仍然保持了较好的绝对增速。在各个子行业中，行业集中度提升、龙头超越行业增长的趋势明显，其中恒瑞医药、爱尔眼科、迈瑞医疗、泰格医药、通策医疗、药明康德等行业龙头保持了高速稳定的增长。PDB数据显示，重点城市样本医院2019年一季度销售额601亿元，同比增长9.65%，较2018年增速反弹明显。按季度观察，为2017年至今的增速高点。
　　2019年上半年医药行业业绩在2018年同期高基数上出现下降：2019年1-6月，医药行业整体仍然保持了较好的增长，医药行业（全部285家标的）收入端整体增长14.28%，归母净利润同比增长负0.49%，扣非净利润增速为负0.21%。由于2018年同期的高基数，以及2018年下半年到2019年上半年，医药行业发生“4+7”带量采购政策的变化、长生生物事件、和康美药业事件等多项因素影响，导致2019年上半年医药行业增速水平显著低于2018年同期。
　　医药子版块分化加剧，生物制品、医疗服务、医疗器械等子版块在龙头带动下保持强劲增长：2019年上半年，医药上市公司的业绩情况总体受2018年政策和事件影响，出现一定波动，但是在2018年上半年高基数的情况下，医药行业依然保持了稳健的增长。从板块来看，医药子版块分化加剧，中药、化药等受到政策和价格等影响较大，但生物制品、医疗服务、医疗器械等领域在龙头公司带动下依然保持强劲增长。
　　创新药产业链和医药自主消费领域增长迅速，继续领跑：细分行业看，新药研发合同外包服务行业和医药自主消费领域表现亮眼。2019年上半年创新药7家上市公司收入、归母净利润和扣非净利润增速分别为18.92%、13.31%和11.95%，在高研发投入的情况下表现出较好的增长。4家消费升级的标的增速略有放缓，但依旧表现出较高的韧性。实现营业收入、归母净利润和扣非净利润增长分别为23.03%、30.95%和27.15%，继续领跑全行业。
　　2019年上半年基金医药持仓比例11.6%，沪（深）港通继续增持医药：2019年上半年基于重仓股的医药股持仓比例约11.6%，与2019年一季度基本持平。沪（深）港通截至2019年一季度持有医药股的股份数量达到30亿股，持仓市值达到1113亿元，占医药股流通市值比例达到8.2%。从个股看，沪（深）港通持股占流通股本数量最多的是恒瑞医药，沪港通持股占比达11.62%
　　风险提示：医改政策落地风险；行业增速受宏观经济影响所带来的风险。