安信证券-世纪明德-839264-教育公司专题分析之半年报系列（4）：世纪明德，研学平台化战略启动，继续扩张艺术游学业务-190902

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　　■事件：公司发布2019年半年报，公司实现营业总收入1.72亿元，同比去年增长15.3%；实现归母净利润为1172.89万元，同比去年增长133.76%。
　　■主营业务实现稳步增长，国内研学、国际游学业务营收分别增长10.35%和64.27%：公司综合游学研学服务商，旗下业务包括国内营、国际营、艺术游学、体育游学等在内的素质教育及社会实践产品。公司目前长期稳定合作的学校客户3,000多所，国内外常规游学研学线路200余条。2019H1业务实现稳步增长，其中国内研学实现营收13137.77万元（+10.3%），国际游学实现营收2442.53万元（+64.27%）。
　　■明德研学服务标准落地，加大游学课程研发投入：公司继续加强游学课程研发，增加课程数量并丰富了游学课程内容，提升了服务品质，同时通过品牌的大力推广及市场开发方面的大力投入，推动业绩稳定增长。明德研学服务标准落地，公司服务标准进一步细化分解，明确每个岗位每一个服务环节的具体责任和奖惩标准，将服务标准的实施落实到最小单元，全面促进营员安全度和客户满意度的提升。截止至本报告披露日，研学云数据互动系统-明德在线APP作为世纪明德专用的游学服务线上工具，累计用户逾七十万。
　　■在江西、浙江、湖南、江苏南通等地设立子公司，全国七大区域市场、产品布局完成：公司继续全国性的市场及产品布局，在江西、浙江、湖南、江苏南通等地设立子公司，加强当地渠道开拓能力，研发本地研学旅行产品。地方团队在开拓当地市场，沟通客户需求方面优势明显。根据研学旅行地域化特征，继续开设分支机构，基本完成研学旅行的全国性布局。
　　■控股明德华艺，继续扩张艺术游学业务：为了进一步扩张公司艺术类游学的业务，公司进一步收购北京明德华艺教育科技有限公司15%股权，截至报告期末公司累计持有明德华艺60%的股份。明德华艺在艺术游学领域的客户认可度较高，可与公司在研学旅行上下游供应链、客户渠道等方面达到全面协同，有利于进一步提升公司的综合实力，且确认投资收益1651.99万元。
　　■投资建议：截至最新公司市值为9.86亿元，对应PE（ttm）为15.8X，我们建议关注。
　　■风险提示：市场竞争加剧风险、服务质量控制风险