安信证券-龙门教育-838830-教育公司专题分析之半年报系列（5）：龙门教育，规模效应明显，增设名校升学规划服务-190903

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　　■事件：公司发布2019年半年报，实现营业总收入2.59亿元，同比去年增长7.51%；实现归母净利润为7154.22万元，同比去年增长24.14%。
　　■三大主营业务实现稳步增长，增设增值服务：公司主营业务包括面向复读生、初高中应届生提供“两季三训”的全封闭培训、K12课外培训、以及教学软件及课程销售。旗下拥有子品牌龙门补习学校、龙门尚学、跃龙门育才科技。。在三大主营业务基础上，公司增设素质教育、综合大课堂、学业规划与职业启蒙等增值服务。截止2019年6月30日，全封闭中高考补习培训校区7个，K12课外培训业务在全国13个城市开展。
　　■规模效应逐步呈现，期间费用率下降3.06pct、净利率上升5.74pct：由于公司营业收入的增加及费用的合理控制，公司净利润增长明显。其中在收入增幅达到8%、成本仅比2018年同期增加2%，销售费用与2018年同期相比下降4%，为净利润的增加营造出空间。公司规模效应逐步显现。其中期间费用率下降3.06pct、为21.33%；净利率上升5.74pct，达到28.68%。
　　■以跃龙门育才科技为核心，专注智能教学软件及“线上线下相结合”的短期集训课程研发推广：公司教学软件研发以跃龙门育才科技为核心，专注智能教学软件及“线上线下相结合”的短期集训课程研发推广，为中高考升学服务提供更加科学、更加智能的教学工具和教学模式。同时，跃龙门育才科技采用B2B2C业务模式向合作机构输出产品，持续扩大龙门教育产品和服务的影响力。截至目前，公司累计获得20项软件著作权，获批“国家高新技术企业”及“深圳高新技术企业”资质。
　　■增设名校升学规划服务，完成由从“个性化学业辅导”向“个性化升学服务”业务升级：公司在本报告期内针对具有学科特长和创新潜质的学生，龙门尚学新增名校升学规划服务。构建完整的学业规划、学习任务清单、竞赛指导、综合素质发展建议等服务。
　　■投资建议：截至最新，公司市值为16.78亿元，对应PE（ttm）为12X，建议关注。
　　■风险提示：市场竞争加剧风险、业绩对赌风险