西部证券-节能风电-601016-半年报点评：弃风限电改善，补贴拖欠影响营运能力-190829

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　　核心结论
　　事件：公司2019年上半年实现营业收入12.27亿元，同比增长1.12%，利润总额4.03亿元，同比减少10.32%，归属于上市公司股东净利润为3.09亿元，同比减少8.46%，本期毛利率53.31%，同比下降3.47个百分点。上半年业绩基本符合预期。
　　盈利和营运能力均有所下降：补贴拖欠导致应收账款周转率持续下降；新投产项目的成本偏高则导致盈利能力也出现下滑。
　　弃风限电改善。2019年上半年，全国弃风限电量105亿千瓦时，同比减少77亿千瓦时，平均弃风率4.7%，同比下降4个百分点。
　　项目储备充足。公司在建项目容量201.75万千瓦，且在建项目主要集中在广东、广西、河南等弃风限电率底、风资源较好的地区，预计在建项目会在2020年底前完成并网，锁定较高的标杆电价。
　　投资建议：预计公司19-21年营业收入32.87/43.32/46.84亿元，净利润6.44/7.97/8.27亿元，同比增长25.1%/23.7%/3.7%，EPS为0.16/0.19/0.20元，维持“买入”评级。
　　风险提示：弃风限电改善不及预期，风电场项目投产并网不及预期，风电政策风险。